恒立液压(601100):单三季度业绩持续修复向上,工程机械筑底向上+多元化稳步推进-点评报告

事件:10月28日晚,公司发布2024年三季报

   投资要点单三季度业绩同比增长6％,继续修复向上,经营活动现金流改善显著2024年前三季度实现营收69.36亿元,同比增长9.32％;归母净利润17.91亿元,同比增长2.16％。单三季度看,实现营收21.03亿元,同比增长11.12％,归母净利润5.04亿元,同比增长6.07％,毛利率41.03％,同比下滑1.93pct,环比下滑2.08pct。净利率23.99％,同比下降1.13pct,环比下降3.81pct。单三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.06％、7.41％、9.54％、-3.06％,同比提升-0.23pct、2.28pct、0.62pct、-1.94pct,经营活动现金流净额7.73亿元,同比增长23％,相比单二季度改善显著。

   挖机板块:工程机械行业筑底向上,挖机油缸、泵阀业务有望逐步修复向上2024年9月销售各类挖掘机15831台,同比增长10.8％,其中国内销量7610台,同比增长21.5％;出口量8221台,同比增长2.5％。1-9月挖掘机总销量147381台,同比下降1.0％,其中国内销量73945台,同比增长8.6％;出口销量73436台,同比下降9.0％。内销3-9月连续7个月同比正增长,外销8-9月连续2个月同比正增长。中国工程机械复苏三部曲--海外:全球化持续推进,海外市占率有望不断提升。更新:行业国内周期有望筑底向上,按8-10年为更新周期测算,预计2024年挖掘机更新需求有望触底。内需:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入,国内需求预期有望逐步改善。

   非挖板块:非挖油缸、泵阀均保持高增,公司"多元化"战略取得卓越成效上半年,共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53％,其中,盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长;非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30％。紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货。径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。

   上半年海外营收实现同比增长15.29％;滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局。上半年公司海外营收实现同比增长15.29％。墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润为25.6亿、29.4亿、35.7亿元,同比增长2％、15％、21％,对应PE分别为29、25、21倍。维持买入评级。

   风险提示:工程机械行业修复不及预期,新品拓展不及预期,原材料价格波动。