秋乐种业(831087):公司业绩短期承压,Q3净利同比增长-2024年三季报点评

公司业绩同比下降,Q3净利环比扭亏为盈。根据公司公告,2024年前三季度实现营业收入1.63亿元,同比下降28.63％;归母净利润921.55万元,同比下降48.88％;扣非后归母净利润亏损505.06万元,同比由盈转亏;经营性现金流量净额2186.11万元,同比下降56.92％。其中,2024Q3营收1.12亿元,同比下降6.51％;归母净利润1348.36万元,同比增长23.69％,环比扭亏为盈;扣非后归母净利润773.50万元,同比下降21.29％。2024年初以来,玉米种子处于供过于求的局面,上半年公司玉米种子退货较多,导致公司前三季度营收同比下降。

   生物育种商业化稳步推进,行业迎来历史性变革。近年来,种业政策密集出台,转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开,行业备受市场关注。2024年8月,农业农村部等五部门联合发文支持种企通过融资和并购重组等方式做大做强,提升自主创新能力和核心竞争力;2024年10月,农业农村部再次通过27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种的品种审定。2024年是转基因商业化元年,前期通过品种审定的转基因玉米、转基因大豆品种已经在试点区域开始商业化种植。我国转基因种植面积逐年扩大,随着商业化持续加深,行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升。

   公司加强研发力度,新增专利小麦育种专利。2024年前三季度,公司研发费用1003.74万元,同比+47.18％;研发费用率为6.14％,同比+3.16pcts。公司持续加大研发投入,且公司募投项目生物育种研发能力提升项目购置的实验设备已投入使用。2024年10月,公司新增专利授权,专利名称为"一种小麦育种选种装置",可以通过提高选种质量,达到提高小麦的产量的效果。作为一家高科技种业公司,较高的研发投入是提升核心竞争力的重要保障,有助于维持公司的行业领先地位。

   维持公司"增持"投资评级。考虑到2024年玉米种子供过于求的局面,预计2024/2025/2026年公司分别可实现归母净利润39/63/86百万元,对应EPS分别为0.23/0.38/0.52元,对应PE为53.73/33.00/24.13倍。根据行业可比上市公司市盈率情况,公司仍处于合理估值区间,考虑到公司的区域优势和行业的潜在增长空间,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:自然灾害、粮食价格波动、市场竞争加剧、生物育种产业化政策不及预期等。