汉钟精机(002158):光伏真空泵景气下行,静待需求回暖

2024Q1-Q3业绩:收入28.57亿元,同比-1.71％,归母净利润7.21亿元,同比+6.11％,归母扣非净利润6.89亿元,同比+6.35％。毛利率40.74％,同比+0.67pct,净利率25.32％,同比+1.88pct。

   2024Q3业绩:收入10.22亿元,同比-10.16％,归母净利润2.71亿元,同比-13.89％,环比-11.07％,归母扣非净利润2.64亿元,同比-10.84％。毛利率41.27％,同比-1.46pct,环比-1.51pct;净利率26.56％,同比-1.15pct,环比-1.55pct。

   营收端,压缩机平稳增长,光伏真空泵需求承压,维保高增长。分产品看,三季度公司压缩机业务延续了上半年的平稳增长趋势,主要是①机头产品需求存在一定刚性,②工业领域热泵替代燃煤锅炉带来热泵需求增速较快。光伏行业资本开支下行,真空泵需求下滑较多,半导体行业由于客户产能利用率较低、外资品牌降价,真空泵竞争加剧,因此三季度公司真空泵业务下滑。维保市场保持高增速,主因是客户有部分技改项目,以及公司销售的存量真空泵逐步进入例行保养期。

   Q3毛利率同比微降,为正常波动。公司Q3毛利率同比-1.46pcts,主要由于产品结构变化和单业务毛利率的波动,即真空泵和其他业务的毛利率略有下降,但整体变化不大,属于正常波动。

   Q3净利率降幅略小于毛利率。公司Q3管理费用率3.49％,同比+0.5pct,销售费用率4.55％,同比+0.09pct,研发费用率3.72％,同比-1.18pct,财务费用率-0.87％,同比+2.16pct。财务费用率增加主要是汇兑收益下降,24Q3实现汇兑收益约600万,23Q3约3600万。同时,公司资产处置收益增加,综合影响下净利率降幅略小于毛利率。前三季度综合来看,公司销售费用率、管理费用率同比基本持平,研发费用率、财务费用率下降,因此整体净利率提升1.88pct。

   下调盈利预测,维持"强烈推荐"投资评级。由于真空泵需求承压,且目前尚未观察到回暖迹象,我们下调2024-2026年盈利预测为:收入37.15/38.4/40.28亿元,同比-4％/+3％/+5％;归母净利润8.84/9.05/9.48亿元,同比+2％/+2％/+5％,对应PE为11.5/11.3/10.8x。我们认为公司长期发展路径清晰,仍有很大成长空间,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业需求波动、客户相对集中、市场竞争风险、经营管理风险。