菜百股份(605599):24Q3业绩跌幅收窄,渠道扩张稳步推进

公司发布2024年三季报,24Q3营收+8.66％、归母净利润-13.96％,前三季度累计营收+24.06％、归母净利润-6.32％,产品结构变化致净利润持续承压,但Q3跌幅有所收窄。我们下调24年盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润同比-6％、+13％,对应24PE12.9X、25PE11.4X,维持"强烈推荐"评级。

   24Q3公司营收增长,净利润承压。24Q3公司实现营收43.56亿,同比+8.66％;归母净利润1.54亿,同比-13.96％;扣非归母净利润1.39亿,同比-10.82％。24年前三季度实现营收153.45亿,同比+24.06％;归母净利润5.54亿,同比-6.32％;扣非归母净利润5.25亿,同比-3.14％。收入分品类看,24Q3黄金珠宝零售收入43.24亿元,同比+9.17％,增速放缓;联营佣金收入0.29亿元,同比-36.71％;其他业务收入0.03亿元,同比+28.70％。

   渠道布局持续深化,京津冀区域网络加密,其余区域点位稳步扩张。截至24Q3末,公司门店总数达100家,24Q3季内新开门店7家、关闭0家,其中北京新增5家,陕西和湖北各增1家。

   季内利润率继续同比下滑,预计仍系品类结构变化导致。

   1)24Q3毛利率为8.67％,同比-1.78pct。费用端,销售费用率2.43％,同比-0.14pct;管理费用率0.61％,同比-0.01pct。综合影响下,24Q3净利率为3.57％,同比-0.91pct。

   2)24年前三季度,毛利率为8.95％,同比-2.20pct。费用端,销售费用率2.37％,同比-0.21pct;管理费用率0.49％,同比-0.10pct。综合影响下,24年前三季度净利率为3.64％,同比-1.16pct。

   经营活动现金流增长,存货周转加快。24年前三季度,菜百股份经营活动现金流净额达8.95亿元,同比增长32.97％,主要受益于销售增长和采购策略优化;Q3单季经营现金净流出4534.07万元,源于季度内购买商品、接受劳务支出增加,较去年同期改善明显。截至24Q3末,公司存货周转天数为63.23天,较去年同期减少7.66天,周转速度加快。

   盈利预测与投资建议。公司作为华北地区黄金珠宝龙头,"菜百首饰"品牌深入人心,线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于2024年消费趋势及公司产品结构致利润率下行,我们下调2024年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利分别为6.66亿、7.54亿、8.36亿元,同比-6％、+13％、+11％,对应24PE12.9X、25PE11.4X、26PE10.3X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金价波动风险,终端需求不及预期的风险,门店拓展不及预期的风险,盈利能力下降的风险。