新宙邦(300037):Q3业绩符合预期,氟化工利润环比向上-2024年三季报业绩点评

Q3业绩符合预期:24Q1-Q3公司营收56.7亿元,同增1.5％,归母净利润7.0亿元,同降12.0％,毛利率27.1％,同降2.8pct,归母净利率12.4％,同降1.9pct;其中24Q3营收20.8亿元,同环比-3.0％/+0.8％,归母净利润2.9亿元,同环比+1.9％/+13.9％,毛利率25.7％,同环比-2.5/-2.6pct,归母净利率13.7％,同环比+0.7/+1.6pct。

   Q3出货量亮眼、Q4美国市场起量有望增厚盈利。我们预计24Q1-Q3电解液出货约13.5万吨,同增40％+,增速好于行业平均,其中Q3出货量5.6万吨+,同增30％+,环增20％+,我们预计Q4出货环比持平,24全年出货19-20万吨,同增约50％。盈利看,我们预计Q3电解液贡献约0.2亿元+利润,单吨微利,环比持平,我们预计24全年贡献0.6亿元左右利润。公司波兰工厂Q4起开始向美国电池客户形成出货,25年海外份额有望提高,改善盈利。

   氟化工Q3利润环比向上、电容器和半导体稳健增长。我们预计Q3海德福略微减亏,Q4有望盈亏平衡,25年实现盈利。我们预计氟化工Q3利润2亿元+,同环比+7％/+8％,24Q1-Q3累计贡献利润5.5亿元+,同比微增,24全年氟化工我们预计8亿元+利润。电容器和半导体化学品我们预计Q3合计贡献利润约0.5亿元,同环比+50％/+25％,24Q1-Q3累计贡献利润约1.2亿元,同增30％+,我们预计24全年贡献1.5-2亿元利润。

   费用管控良好、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用6.9亿元,同降4.8％,费用率12.1％,同降0.8pct,其中Q3期间费用1.9亿元,同环比-18.6％/-30％,费用率9.3％,同环比-1.8/-4.1pct,环比显著下降主要系Q2计提奖金影响,我们预计Q4奖金费用影响将回升;24Q1-Q3经营性净现金流-1.9亿元,同降107.6％,其中Q3经营性现金流0.7亿元,同环比-92.5％/-53.8％;24Q3末存货10.5亿元,较Q2末增13.6％。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元,同比+5％/+35％/+40％,对应PE为29/21/15倍,考虑公司氟化工竞争力强增速高,且目前电解液处于底部,给予25年30xPE,目标价57元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。