学大教育(000526):Q3业绩受股权支付费用影响较大,合同负债实现较好增长-2024年三季报点评

2024年Q3归母净利润1419万元,业绩受股权支付费用影响较大:2024Q3公司收入6.3亿元,同比+15.7％,归母净利润1419万元,同比-50％,扣非归母净利润912万元,同比-46％。Q3因股权激励产生股份支付费用1557万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归母净利润2976万元;实现扣非归母净利润2470万元。

   2024年前三季度,公司收入22.5亿元,同比+25.3％,归母净利润1.76亿元,同比+50％,扣非归母净利润1.61亿元,同比+40％。前三季度因实施股权激励产生股份支付费用3,205.6万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归母净利润2.1亿元;实现扣非归母净利润1.93亿元。截至2024年9月末。公司合同负债9.8亿元,同比+37％。

   毛利率小幅下滑,管理费用受股权激励费用分摊影响有较大增长:2024年Q3,公司毛利率32.24％,同比下滑0.7pct,销售净利率1.82％,同比下滑3.15pct。销售费用率6.9％,同比下滑1.5pct,管理费用率20.1％,同比增加4.2pct,管理费用同比增加了约4000万,其中有受到股权激励费用支出分摊的影响。

   教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善:"双减"三周年时间节点已过,政策不确定因素已在逐步消除,行业竞争格局大幅改善,公司作为全国化布局的机构护城河较高。

   盈利预测与投资评级:学大是我国头部的1V1个性化教培机构,教培行业政策趋稳,竞争格局改善明显,需求刚性,但考虑到公司在2024年和2025年预计将有较多股权激励费用支出,我们下调公司2024-2026年归母净利润从2.76/3.6/4.5亿元至2.2/2.8/3.7亿元,最新股价对应2024-2026年PE分别为27/21/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,网点开拓不及预期,行业竞争加剧等。