深南电路(002916):业绩稳健增长,PCB业务稼动率维持高位-2024年三季报点评

事件:公司披露2024年三季报。前三季度公司实现营收130.49亿元,同比

  增长37.92％;归母净利润14.88亿元,同比增长63.86％;扣非后归母净利

  润13.76亿元,同比增长86.67％。

   单季度营收持续创新高,盈利能力环比略有下滑。Q3单季度公司实现营收

  47.28亿元,创单季度营收新高,同比增长37.95％,环比增长8.45％。毛利

  率为25.40％,同比增加1.97pct,环比减少1.7lpt。Q3销售费用、管理费

  用、研发费用和财务费用共计6.24亿元,较Q2增加0.84亿元。毛利率减少

  和费用增加共同导致Q3单季度盈利能力环比略有下滑,Q3净利率为10.59％,

  环比减少3.35pct。前三季度公司经营性净现金流为16.64亿元,同比增加

  1.14亿元。

   PCB业务稼动率维持高位。公司PCB业务收入主要来自通信、数据中心、

  汽车电子和工控医疗领域。其中,在数据中心领域,通用服务器EagleStream

  平台迭代升级,带动单台服务器PCB价值量提升,全球主要云服务厂商加码

  AI投资,带动AI服务器需求增长,进一步拉动服务器PCB需求。在汽车电

  子领域,得益于公司前期布局,客户定点项目需求逐步释放。Q3公司PCB业

  务整体稼动率环比基本持平,维持在高位水平。新增产能方面,公司通过现有

  成熟的PCB工厂进行持续的技术改造和升级,增进生产效率,释放一定产能;

  南通四期项目已于近期开土动工,泰国项目基础工程建设有序推进。未来公司

  将结合自身经营规划和市场需求,合理配置产能。

   封装基板稼动率略有回落,新建产能顺利推进。Q3公司封装基板工厂稼动

  率随下游需求部分领域需求波动略有回落。无锡基板二期工厂目前已实现单月

  盈亏平衡,广州封装基板项目一期目前产能爬坡处于前期阶段,重点仍聚焦平

  台能力建设。

   投资建议:预计公司2024至2026年实现分别实现营收180.82/219.22/265.99

  亿元,同比增长34％/21％/21％,归母净利润为20.32/23.84/28.11亿元,同

  比增长45％/17％/18％,每股EPS为3.96/4.65/5.48元,对应当前股价PE为

  26/23/19倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期的风险;国际贸易环境变动的风险;市场竞

  争加剧的风险。