山煤国际(600546):产销提升成本下降,Q3业绩环比增长

山煤国际于2024年10月25日发布2024三季报:2024前三季度公司实现营业收入219.65亿元,同比减少23.99％;归母净利润20.82亿元,同比减少47.72％;扣非归母净利润21.86亿元,同比减少46.13％;

   经营活动产生的现金流量净额为35.92亿元,同比减少28.26％。基本每股收益1.05元,同比减少47.76％。

   2024Q3公司实现营业收入79.08亿元,同比减少3.84％,环比增长2.68％;归母净利润7.91亿元,同比减少14.40％,环比增长11.82％;扣非归母净利润8.07亿元,同比减少14.68％,环比增长3.82％。

   煤炭业务:量增本降,Q3业绩环比增长。

   2024前三季度煤炭业务实现营业收入215.26亿元,同比减少24.30％;营业成本140.34亿元,同比减少15.42％;实现毛利润74.93亿元,同比减少36.74％。

   2024Q3公司实现煤炭营业收入77.72亿元(同比-3.68％,环比+2.89％),营业成本49.60亿元(同比-5.11％,环比+1.06％),实现毛利润28.12亿元(同比-1.04％,环比+6.30％)。

   产销量方面,Q3产销量维持增长趋势。2024前三季度煤炭产量2450万吨,同比减少18.72％;销量3311万吨,同比减少15.99％,其中自产煤、贸易煤销量分别为1882、1429万吨,同比分别-30.18％、+14.72％。2024Q3产量912万吨(同比+1.81％,环比+15.96％);销量1228万吨(同比-1.46％,环比+6.44％),其中自产煤销量为690万吨(同比-8.85％,环比+6.93％)、贸易煤销量为538万吨(同比+9.99％,环比+5.82％)。

   价格方面,Q3煤价环比下滑。2024前三季度平均价格为650元/吨,同比减少9.89％,其中自产煤、贸易煤价格分别为677元/吨、615元/吨,同比分别-4.08％、-18.68％。2024Q3平均价格633元/吨(同比-2.25％,环比-3.33％),其中自产煤价格为660元/吨(同比+3.08％,环比-6.46％)、贸易煤价格为598元/吨(同比-9.18％,环比+1.36％)。

   成本方面,Q3成本环比继续改善。2024前三季度平均单位成本为424元/吨,同比增长0.68％。其中自产煤、贸易煤成本分别为293元/吨、596元/吨,同比分别+4.06％、-17.34％;平均单位毛利为226元/吨,同比减少24.70％,其中自产煤、贸易煤单位毛利分别为384元/吨、19元/吨,同比分别-9.47％、-46.21％。

   2024Q3平均单位成本404/吨(同比-3.70％,环比-5.05％)。其中自产煤平均成本为268元/吨(同比-5.93％,环比-12.23％)、贸易煤单位成本为578元/吨(同比-7.87％,环比+0.09％);平均单位毛利229元/吨(同比+0.43％,环比-0.14％),其中自产煤单位毛利为392元/吨(同比+10.32％,环比-2.05％)、贸易煤单位毛利为20元/吨(同比-35.96％,环比+61.72％)。

   盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年营业收入分别为336.70、321.64、309.69亿元,实现归母净利润分别为29.81、32.37、34.49亿元,每股收益分别为1.50、1.63、1.74元,当前股价13.88元,对应PE分别为8.9X/8.2X/7.7X维持公司"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。