佳禾食品(605300):Q3植脂末调整,期待营收恢复

24Q3公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-20.1％/-81.3％/-82.7％,Q3植脂末、植物基板块仍在调整,系行业需求下降、头部客户订单波动影响,咖啡业务稳定增长。Q4随着行业旺季到来动销有望环比改善,咖啡业务新客户持续开拓,营收端有望逐季改善。利润端今年油脂价格略有上行,价格竞争激烈,全年利润端仍有承压。预计公司24-25年EPS预测为0.27、0.29,对应24年PE44X,维持"增持"评级。

   24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-20.1％/-82.7％,利润表现不及预期。公司发布2024年三季度报告,24Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.07/0.13/0.11亿,同比-20.06％/-81.25％/-82.74％。24年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.80/0.83/0.73亿,同比分别-19.46％/-59.88％/-59.16％,受植脂末板块调整影响,收入、盈利承压。

   植脂末、植物基业务仍在调整,咖啡板块实现双位数增长。1)粉末油脂:单Q3粉末油脂实现收入2.48亿元,同比下滑50.73％,系茶饮行业新趋势下植脂末需求下降、头部客户订单波动,期待Q4旺季需求恢复。2)咖啡业务:单Q3咖啡营收0.79亿,同比+13.19％,收入增长稳定,冻干咖啡车间投产后,形成由浓缩咖啡、速溶咖啡粉、冷萃咖啡液、冻干咖啡四大生产线组成的全产业链产线,以高性价比产品开拓市场。3)植物基业务:植物基单Q3营收0.22亿,同比下滑22.05％,系椰子类需求略承压,燕麦奶增长较好,公司加大C端线上资源投入,完善C端产品矩阵。

   成本上行毛利率承压,费用投入增加净利率下滑明显。24Q3公司实现毛利率15.02％,同比-3.9pct,毛利率承压系油脂价格上行、低毛利产品占比上升所致。24Q3销售/管理/研发费用率分别为7.29％/3.67％/1.26％,同比+3.98/+1.01/+0.15pct,其中销售费用率上升主要系公司加大C端宣传费、电商平台费用投入。最终,24Q3公司实现归母净利率2.18％,同比-7.11pct,实现扣非归母净利率1.79％,同比-6.51pct。

   投资建议:植脂末、植物基板块承压,期待营收逐季恢复。Q3收入/扣非归母净利润分别同比-20.1％/-82.7％,Q3植脂末、植物基板块仍在调整,咖啡业务稳定增长。Q4随着行业旺季到来动销有望环比改善,咖啡业务新客户持续开拓,营收端有望逐季改善。利润端今年油脂价格略有上行,价格竞争激烈,预计利润端仍有承压。预计公司24-25年EPS预测为0.27、0.29,对应24年PE44X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济影响、出口业务受阻、客户订单波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期等