永艺股份(603600):业绩超预期,看好持续成长-2024Q3点评

公司2024年前三季度实现营收/归母净利/扣非净利33.90/2.25/2.24亿元,同增36％/6％/15％;

   其中2024Q3实现营收/归母净利/扣非净利13.38/0.98/0.98亿元,同增39％/42％/37％。

   事件评论收入端:新客户、新渠道、新项目加速放量带动收入高增。2024Q3公司实现收入13.38亿元,同增39％,环增12％。外销方面,下半年销售旺季来临,公司在手新客户、新项目加快放量,品类协同发挥优势;内销方面,公司自主品牌渠道端持续发力,预计线上平台延续高增、线下旗舰店和经销商模式加速跑通。

   利润端:经营利润率环比提升、费用率优化成效显现。2024Q3毛利率同比-0.6pct至22.4％,主因部分新业务/新产品仍在产能爬坡和效率提升中。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.01/-0.5/-0.1/+0.5pct,其中管理/研发费用率同比下降主因销售收入高增摊薄,财务费用率同比上升主因汇兑损失同比增加(24Q3汇兑损失约1400万)。2024Q3公司归母净利率/扣非净利率同比+0.2/-0.1pct,环比+0.4/+0.4pct,盈利能力环比改善主因前置性费用顺利转化为实际的销售收入。

   海外代工大客户持续开拓、越南基地持续精进带动盈利能力平稳提升。伴随海外产能陆续扩张放量,同时大客户渠道持续开拓,预期公司收入将持续快速增长,中长期盈利水平有望不断改善。1)收入端:美国贸易团队持续贡献项目增量,成功开拓Costco、Sam’s等多个重要渠道和大客户,品类协同发挥优势,预期公司Q4外销订单有望延续快速增长。此外公司罗马尼亚工厂加快新产品导入和产能建设,越南三期基地稳步推进,外销份额有望提升。2)盈利端:公司正积极推进海外工厂原材料当地采购或自制,目前越南基地注塑、五金、海绵等核心环节均实现自制,预计目前越南基地净利率高于国内;同时罗马尼亚基地盈利逐步改善,明年有望实现扭亏,中长期角度盈利有望提升。

   自主品牌迎来全新发展阶段。公司正加大自主品牌建设,包括渠道建设和产品推新,伴随Q4旺季消费需求的集中释放,预计内销收入增长态势向好。渠道建设方面,线下围绕大中型城市设立20多家办事处,同时设立6家城市旗舰店,线上电商平台如淘宝天猫/京东等持续增长。产品推新方面,公司顺利推出年度旗舰新品FLOW360,同时推进升降桌等新品类国内市场开拓。预计公司2024-2026年实现归母净利润3.24/3.97/4.82亿元,对应PE12/10/8X。

   风险提示1、海外需求不及预期;

   2、新客户拓展效果低预期。