吉比特(603444):流水下滑致业绩回落,延续季度分红,关注后续存量游戏流水趋势及新游进展

由于重点产品流水下滑,公司24Q3实现营收8.59亿元(同比-10.36％/环比-16.83％),实现归母净利润1.40亿元(同比-23.82/环比-47.19％),实现扣非净利润1.51亿元(同比-15.33％/环比-43.01％)。三季度拟10派20元(含税),预计派现金额合计为1.44亿元,占净利润比例为103％,按10月25日收盘价计算前三季度股息率约为3.0％。核心产品流水下滑幅度较上半年边际收窄,新游储备丰富,关注核心产品后续流水变动趋势及新品测试和上线节奏。

   事件评论重点产品流水下滑,下滑幅度较上半年边际收窄1)受版本运营活动节奏影响,Q3《问道》手游流水环比回落;《一念逍遥(大陆版)》Q3在投放增加等因素带动下流水环比小幅增长。Q3《问道》端游流水2.25亿(同比-11.4％/上半年同比+16.3％),《问道手游》流水4.57亿(同比-12.6％/上半年同比-14.7％),《一念逍遥(大陆版)》流水1.68亿(同比-18.4％/上半年同比-54.8％);2)Q3新游上线较少叠加老游戏流水下滑和版本更新节奏,致营收同环比均有所下降。截至2024.9.30公司尚未摊销的充值及道具余额共4.74亿元,较2024.6.30的5.16亿元有所下滑。

   汇兑损失及投资业务对业绩造成部分拖累,研发人员仍有增长1)24Q3上线新品较少,但《一念逍遥(大陆版)》环比增加买量投放,销售费用环比+1.7％/同比-3.3％至2.48亿,收入下滑致销售费用率小幅提升;2)新产品研发持续推进,截至9.30公司员工较24年中增加41人至1504人,研发人员及境外运营人员均同比增加,带动Q3研发费用同比+5.7％;3)因汇率变动等因素,Q3财务费用较Q2增加约0.54亿;Q3非经项中投资收益及公允价值变动对业绩产生影响,资产减值损失亦小幅拖累业绩。

   三季度分红比例达103％,关注核心产品后续流水变动趋势及新品测试和上线节奏1)三季度拟10派20元(含税),预计派现金额合计为1.44亿元,占净利润比例为103％,按10月25日收盘价计算前三季度股息率约为3.0％;2024年前三季度现金分红及回购金额合计占归母净利润78.9％;2)预计存量产品在长线运营及费用优化下将持续释放业绩;产品储备方面,重点新游《问剑长生(代号M72)》和《杖剑传说(代号M88)》于8月至9月期间开展首次付费测试,计划2025H1上线,代理产品《异象回声》公测定档11月13日,此外亦有自研西幻题材放置《M11》、代理《亿万光年》等多款储备游戏。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为8.8亿/10.4亿,对应PE17.5/14.7倍,维持买入评级。

   风险提示1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;

   2、行业监管风险。