安徽建工(600502):收入业绩持续承压,新签重拾双位数增长

公司前三季度实现营业收入539.63亿元,同比减少9.96％;归属净利润9.62亿元,同比减少9.55％;扣非后归属净利润8.60亿元,同比减少21.86％。

   事件评论三季度收入延续下滑趋势。公司前三季度实现营业收入539.63亿元,同比减少9.96％;

   单三季度营业收入205.02亿元,同比减少8.71％。

   毛利率承压,管理和研发费用有所提升。公司前三季度综合毛利率12.22％,同比提升0.62pct,单三季度来看,公司综合毛利率11.37％,同比下降0.32pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率8.46％,同比提升1.05pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.06、0.47、0.30、0.22pct至0.37％、2.92％、2.39％和2.77％,单三季度期间费用率8.33％,同比提升0.82pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、0.29、0.03、0.47pct至0.33％、2.66％、2.78％和2.56％。综合来看,公司前三季度归属净利率1.78％,同比提升0.01pct,扣非后归属净利率1.59％,同比下降0.24pct;单三季度归属净利率1.70％,同比下降0.11pct,扣非后归属净利率1.42％,同比下降0.32pct。

   收现比持续下滑,现金流恶化趋势有所减缓。公司前三季度经营活动现金流净流出52.55亿元,同比转负,收现比94.79％,同比下降11.66pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出14.35亿元,同比少流出1.46亿元,收现比80.99％,同比下降12.19pct;同时,公司资产负债率同比提升0.71pct至85.91％,应收账款周转天数同比增加77.77至242.46天。

   三季度新签增速较快,基建工程同比大幅提升。三季度实现新签工程合同总额314.75亿元,同比增长17.85％,前三季度累计新签工程合同金额1037.62亿元,同比增长2.21％。

   订单结构进一步优化,前三季度基建业务占比71.84％,水利工程业务新签订单增长333.41％,基建领域竞争优势进一步凸显。新兴业务订单较快增长,其中:设计检测业务前三季度新签合同(含内部订单)13.81亿元,同比增长37.89％;智能制造业务新签合同(含内部订单)23.3亿元,同比增长255.83％;建筑工业化业务新签合同(含内部订单)8.90亿元,同比增长0.20％;建材商贸业务新签合同(含内部订单)679.46亿元,同比增长157.51％,新兴业务成长性逐步显现,产业链协同效应进一步发挥。

   关注化债背景下,地方建筑国企的投资机会。10月12日财政部新闻发布会,提出加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度;以及更早前市场关注《关于清理应付中央建筑类企业款项的函》基础上,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署,建筑行业有望进一步受益,位于高负债省份的地方国企也会受益于化债的影响。另一方面,2023年公司分红率达到28.7％,股息率较高。2024年业绩虽有所承压,预计今年仍能保持一定股息率,公司红利属性亦较为突出。

   风险提示1、政策推进不及预期;2、原材料价格大幅波动。