新宙邦(300037):氟化工持续放量,Q3业绩同环比增长-24Q3点评报告

报告导读

   公司发布2024年三季报,实现营收56.67亿元,同比增1.51％;归母净利润7.01亿元,同比降12.00％;扣非归母净利润7.06亿元,同比降5.16％。其中24Q3单季度营收20.85亿元,同比降3.02％,环比增0.85％;归母净利润2.86亿元,同比增1.89％,环比增13.91％;扣非归母净利润2.75亿元,同比增3.61％,环比增11.38％,业绩略超我们此前预期。

   投资要点

   氟化工持续放量,Q3业绩同环比实现增长24Q3在电解液盈利仍有所承压的情况下,公司归母净利润同比实现增长,我们认为主要系氟化工持续放量所致。据百川盈孚,24Q3电解液均价/毛利分别为18676元/吨、869元/吨,同比分别降41.8％、47.4％,环比分别降12.0％、17.5％,电解液盈利能力预计同环比继续下行。受益于全球龙头3M退出全氟和多氟烷基物质(PFAS)生产,公司氟化工有望快速放量进而带动业绩增长。24Q3公司销售毛利率25.72％,同比降2.55pct,环比降2.65pct;销售净利率13.85％,同比增0.61pct,环比增1.49pct,Q3净利率环比增长主要系管理费用环比减少7800万元。24年前三季度公司经营性现金流净额-1.90亿元,较23年同期减少约27亿元,主要系本期应付票据到期解付增加及应收账款账期延长影响所致。24Q3公司存货周转率4.22同比略增,应收账款周转率2.54同比有所下降。

   电解液盈利有望企稳回升,氟化工放量加速未来成长据百川盈孚,24年10月25日电解液毛利约497元/吨,预计后续继续下行空间有限,此外公司波兰已投产4万吨电解液,并于24年8月19日公告拟投资不超过2亿元,再建设5万吨/年锂电池电解液,随着海外订单占比提升,公司电解液盈利有望企稳回升。受益于龙头3M退出及AI算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求,公司快速扩产以响应需求,随着氟化液以及高端精细氟化物持续放量,有望加速公司未来成长。

   盈利预测和估值公司是平台型电子化学品龙头,电解液盈利有望改善,有机氟化工受益于海外龙头退出和公司产能释放,业绩增长动力强确定性高。预计公司24-26年归母净利润分别为11.63/18.58/24.93亿元,现价对应PE为26.2/16.4/12.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保及安全事故风险;