思维列控(603508):24Q3业绩高增长超预期,持续受益于铁路装备更新-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-Q3实现营收9.1亿元,同比+23.8％;实现归母净利润3.3亿元,同比+34.0％;单2024Q3实现营收3.5亿元,同比+69.2％;实现归母净利润1.4亿元,同比+94.2％。24Q3业绩高增长超预期,持续受益于铁路装备更新。

   业务结构优化、精益管理降本增效成效凸显,公司盈利能力再提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为63.6％,同比+4.1pp,毛利率提升主要系LKJ无线数据换装系统、高铁运维监测等高毛利业务占比提升,且公司坚持推进元器件国产化、实现全价值链有效降本;净利率为37.4％,同比+2.7pp;期间费用率为21.6％,同比-0.7pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0％、8.7％、10.4％、-3.5％,销售费用率基本持平,管理、研发和财务费用率分别同比+1.1pp、-2.7pp、+0.9pp。单2024Q3,公司毛利率为64.7％,同比+2.2pp;净利率为39.7％,同比+4.0pp;期间费用率为22.0％,同比-5.4pp;其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.3pp、-0.2pp、-7.3pp、+2.4pp。

   Q3发布分红预案,持续看好公司高增。公司注重股东回报,发布2024年前三季度发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派红利2.5元(含税),总计约0.95亿元(含税)。2021-2023年公司分红比例分别为59.9％、60.0％、70.0％,公司分红比例稳步上行,彰显公司长期发展信心。

   铁路装备行业高景气且可持续,思维列控确定性受益。2024年前三季度,公司订单持续增长,项目验收增加,拉动公司业绩实现快速增长。综合看,公司三大板块相关产品均正处于更替周期,与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致:LKJ列控上一轮更新高峰为2014年,更新周期10年来看,近两年有望加速更替达峰;机车安防设备(6A系统、CMD设备等)2012-2015年成为标配批量推广,按照相关规定8-10年左右使用周期,目前已进入更新周期;高铁运维监测类设备(DMS2008年标配、EOAs2014年标配),公司系唯一供应商,按照相关规定10年左右使用周期,相关更新有望加速。根据国铁集团:"十四五"全国铁路固定资产投资总规模将与"十三五"年均8000亿左右总体相当,2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元,预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿以上;2026-2030年,在铁路更新改造和后市场需求背景下,铁路行业投资有望维持高位,持续刺激铁路设备更新换代＆老旧内燃机车淘汰＆动车组维修维保后市场放量,思维列控确定性受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5、6.7、7.6亿元,未来三年归母净利润复合增长率为23％,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。