北京人力(600861):业务增速良好,利润增长超预期-首次覆盖

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收331.9亿元/

  同比+15.5％,归母净利6.4亿元/同比+84.8％,扣非归母净利4.0亿元/同比

  +137.9％。其中,Q3公司实现营收113.1亿元/同比+18.4％,归母净利2.1亿

  元/同比+52.3％,扣非归母净利1.3亿元/同比+33.0％。

   营收增速良好,归母净利业绩承诺提前完成。3Q24公司营收情况良好,同

  比+18.4％,增速较去年同期+4.1pct,或得益于外包业务的高速增长。2024年

  前三季度,归母净利润6.4亿元,业绩承诺完成率为109.7％,计入前三季度

  的政府补贴约4.8亿元,3Q24约1.2亿元,剔除非经常性损益项目影响后公

  司前三季度扣非归母净利为4.0亿元,业绩承诺完成度为73.31％。

   毛利率环比提升,费用率轻微上涨导致归母净利率环比下滑。3Q24公司毛

  利率为5.9％,同比-0.5pct,环比+0.9pct费用方面,销售费用/管理费用/研

  发费用/财务费用分别为13851万元/25361万元/1080万元/-1752万元,占营

  收比重各为1.2％/2.2％/0.196/-0.2％,同比-0.45pct/-0.01pct/-

  0.14pct/+0.06pct,环比+0.05pct/+0.30pct/+0.02pct/-004pct.总体来看,费

  用率同比呈下滑趋势,但环比,上个报告期小幅提升,导致3Q24归母净利率为

  1.8％,同比+0.4pct,环比-0.1pct。

   公司看点:1)公司作为国内最早的人力资源服务商,业务布局全面,覆盖区域

  广,品牌影响力较强。2)公司持续升级完善大客户的开发、服务、与管理,

  不断提升客户服务的效率与品质,多年来积累了大量优质且粘性高的客户。3)

  公司经营情况良好,近年来业务规模稳步扩张,海外业务有望带来新增量点,

  同时经营效率提升,费用率整体呈下滑趋势,盈利能力有望增强。

   投资建议:公司为国内人服行业龙头企业,业务情况稳健,品牌影响力强大,

  近年来外包业务发展迅速,拉动公司营收规模持续扩大,且降本增效工作进度

  效果良好,我们预计2024-2026年归母净利分别为8.8亿元/9.8亿元/10.7亿

  元,对应PE估值为12.9X/11.6X/10.6X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险;行业政策变化的风险,大客户流失的风险。