裕同科技(002831):多元化发展战略稳步推进

事件:公司发布2024年三季报,24年前9月公司实现营业收入122.6亿元,同比+13.4％;归母净利润II.I亿元,同比+13．O％。其中2403实现营业收入49.1亿元,同比+lO．5％;归母净利润6.2亿元,同比+11.4％。

   淌费电r需求稳步修复,多元化业务开拓进展顺利。3C包装方面,2024年消费电子下游需求复苏,并考虑03消费电子行业旺季催化作用,预计公司03消费电子包装业务稳健增长;烟酒包装方面,公司持续加强与中烟公司的合作,提升烟包市占率,2403新增河南中烟、陕西中烟等中标项目。环保包装与包装配套产品业务预计延续上半年稳健增长趋势。

   国内智能工厂改造持续推进,海外市场拓展进程符合预期。国内市场方面,公司为行业中较早启动智能化转型的公司,持续积极推进智能工厂建设,通过精简生产管理人员／改善生产流程等方式提高生产效率,长期看将对公司毛利率起到积极拉动作用;海外市场方面,公司菲律宾工厂与墨西哥工厂分别在7月、9月陆续开业,预计年底正式投产。两个工厂分别涉及皮盒包装、重型包装两个新品类,进一步拓展了公司海外业务类型,并完善了公司全球化布局。

   盈利能力保持稳健。24年前9月公司毛利率25.2％,同比-0.3pct;管理费用率／销售费用率分别为6.3/2.g％,同比+0.04/0.3pct。24年前9月公司净利率9.1％,同比持平;其中单24Q3净利率12.6％,同比+O.lpct。伴随公司智能工厂建设提高运营效率／利润率更高的烟包等业务收入占比逐步提高,预计公司盈利能力未来有望进一步增强。

   投资建议:公司3C业务稳健成长,多元化布局持续构建收入增量,智能工厂持续赋能下盈利能力有望进一步提高。预计公司2024／2025／2026年EPS分别为1.76／2.06／2.34元,10月28日收盘价24.68元对应PE为14X／12X／IIX．维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险,市场竞争加剧的风险,下游市场需求不及预期的风险