苏泊尔(002032):外销持续增长,内销表现平稳-2024Q3季报点评

本报告导读:公司外销客户为母公司SEB,长期订单供应维持稳定,内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长,增持。

   投资要点:公司内销基本盘稳定,外销订单高增。考虑到行业竞争激烈,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.82/3.04/3.29元,(原值2.92/3.22/3.50元,调幅-3％/-5％/-6％)同比+4％/+8％/+8％。

   考虑到市场情绪有所好转,及以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升,公司股息率较高且具备稳健经营能力,同时参考同行业,给予公司2024年23xPE,上调目标价至64.3元,维持"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩符合预期。公司2024Q3实现营业收入165.12亿元,同比+7.45％,归母净利润14.33亿元,同比+5.19％;其中2024Q3实现营业收入55.48亿元,同比+3.03％,归母净利润4.92亿元,同比+2.22％。

   国内业务表现平稳,外销维持增长。2024Q3整体内销购买力仍处于缓慢弱复苏的过程中,厨小电和炊具7-8月内销需求相对疲软,预计9月份在以旧换新政策的拉动下,内销同比数据环比有所提升,整体我们预计Q3内销收入微降。外销层面,公司发布关于增加2024年度日常关联交易预计额度的公告,预计2024年公司出售给母公司SEB的关联交易同比+15％。结合参考2024H1数据,预计公司Q3外销同比+8％至+10％左右。业绩层面,2024Q3公司毛利率为24.47％,同比-0.93pct,净利率为8.67％,同比-0.19pct;其中2024Q3毛利率为24.62％,同比-0.76pct,净利率为8.87％,同比-0.09pct。公司2024Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为10.1％、1.78％、1.98％、-0.29％,同比-0.73、-0.11、+0.14、+0.08pct;其中2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为9.54％、1.8％、2.22％、0.16％,同比-0.98、-0.1、+0.19、+0.43pct。

   展望未来,SEB作为欧洲厨小电龙头,长期销售表现有望维持稳定,预计外销有望稳定增长;内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长。

   风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧。