拓普集团(601689):平台化战略效果显著,2024Q3业绩持续高增

事件:2024年10月28日,拓普集团发布2024Q3业绩报告。2024Q1-Q3公司实现营收193.52亿元,同比+36.75％;实现归母净利润22.34亿元,同比+39.89％,实现扣非后归母净利润20.23亿元,同比+34.83％。从单季度看,2024Q3公司实现营收71.3亿元,同/环比分别为+42.85％/+9.13％;实现归母净利润7.78亿元,同/环比分别为+54.63％/-4.07％。伴随公司平台化战略不断推进,汽车行业八大产品线发展,公司业绩有望持续增长。

   期间费用率管控得当,八大产品线同步发力。从盈利能力上看,2024Q1-Q3毛利率为21.17％,净利率为11.59％;其中2024Q3单季度毛利率为20.88％,同比-1.79pct,环比+0.47pct;净利率为10.96％,同比+0.85pct,环比-1.5pct。从期间费用率看,2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18％/2.44％/4.44％/0.61％,分别同比+0.02pct/-0.46pct/-0.56pct/+0.09pct;期间费用率合计8.7％,同比-0.9pct。分业务收入方面,2024Q1-3减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别营收33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元。公司贯彻产品平台化战略,以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高,为公司业绩成长注入动能。目前,公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块。

   国际化布局顺利,海内外产能持续拓张。国内产能方面,杭州湾产业园八期建设完工,已进入设备调试阶段,九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产,西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外产能方面,北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产,另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元,对应当前股价PE26.1/21.6/18.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。