昆药集团(600422):2024Q3单季度营收增速转正,销售费用率改善

事项:公司公布2024年三季报,实现收入54.57亿元(-2.73％),归母净利润3.87亿元(+0.36％),扣非后归母净利润2.89亿元(-6.81％),公司业绩符合预期。

   其中2024Q3单季度实现收入19.03亿元(+3.41％),归母净利润1.58亿元(-2.91％),扣非后归母净利润1.29亿元(-2.90％)。

   平安观点:2024Q3单季度营收恢复正增长,销售费用率大幅改善。2024Q3公司收入19.03亿元(+3.41％),环比+11.83％,是2024年首个营收正增长的季度,体现公司向好趋势。2024年前三季度毛利率40.91％(-4.15pp),我们认为主要跟公司收入结构变化有关,高毛利的针剂收入占比预计延续了半年度的下降趋势;净利率为7.16％(+0.10pp),主要得益于销售费用率的大幅改善,2024前三季度销售费用率25.99％(-5.06pp)。

   聚焦老龄健康与慢病管理,研发创新锻造发展新引擎。前三季度研发费用6001万元(+39％)。报告期内,公司全资子公司西双版纳药业秋水仙碱片获批,成为首家过评企业。公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020二期临床数据统计分析中。

   化药2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究阶段。同时,两个3类仿制药持续推进BE试验。

   看好公司工业潜力持续释放,维持"推荐"评级。公司五年规划目标是2028年工业收入达到百亿,当前处于潜力释放初始阶段。我们维持公司2024-2026年净利润分别为5.52亿、7.00亿和8.89亿元的预测,当前股价对应2024年为20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)整合风险:公司公告拟并购圣火,整合存在不及预期风险