保利发展(600048):销售优于大市,投资积极聚焦

事项:公司公布2024年三季报,前三季度实现营业收入1827.7亿元,同比下降5.1％,归母净利润78.1亿元,同比下降41.2％。

   平安观点:毛利率及权益比例下降致利润承压:2024年前三季度公司实现营业收入1827.7亿元,同比下降5.1％,归母净利润78.1亿元,同比下降41.2％,归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降3.5个百分点至15.9％;2)少数股东损益占比同比提升14.8个百分点至36.2％。

   销售增速优于百强,项目拓展优中选优:2024年前三季度公司实现签约金额2416.9亿元,同比下降27.9％,签约面积1349.6万平米,同比下降29.7％,降幅低于百强房企(-38.6％、-39.8％);销售回笼2196亿元,回笼率91％。前三季度新开工面积856万平米,同比下降20％,竣工面积2062万平米,同比下降26.6％。新增容积率面积223万平米,总获取成本415亿元,拿地销售面积比16.5％、拿地销售金额比17.2％,较上半年(12.2％、7.3％)提升;38个核心城市拓展金额占比99％,持续向核心城市核心区域聚集。三季度末公司共有在建拟建项目652个,在建面积8713万平米,待开发面积5286万平米。10月8日公司95亿元向特定对象发行可转换公司债券申请获上交所受理。

   投资建议:维持原有预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.12、1.23元、1.35元,当前股价对应PE分别为9.7倍、8.9倍、8.1倍。公司融资优势明显,现金流合理充裕,持续优化土储结构,项目拓展优中选优,有望平稳穿越周期并稳步提升份额,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度增加或导致公司优质项目获取不足风险;3)盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。