华测检测(300012):Q3毛利率提升较快,新业务持续布局-公司季报点评

事件。公司发布三季报。公司2024Q1-Q3营业收入为43.96亿元,同比+7.71％,归母净利润为7.47亿元,同比+0.79％,扣非归母净利润为7.01亿元,同比+3.18％,24Q3单季度营业收入为16.05亿元,同比+5.21％,归母净利润为3.1亿元,同比-0.82％,扣非归母净利润为2.98亿元,同比+1.14％。

   盈利能力维持稳定,费用率管控良好。2024Q1-Q3年公司毛利率和净利率分别为50.88％/17.11％,同比变动+0.50/-1.47pct,24Q3单季度毛利率/净利率分别为53.24％/19.59％,同比+1.16pct/-1.35pct,环比+0.56pct/+0.41pct。

   2024Q1-Q3期间费用率为31.17％,同比变动+1.00pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.49％/5.59％0.31％/8.78％,同比变动+0.06pct/-0.22pct/+0.54pct/+0.63pct。24Q3单季度期间费用率为31.01％,同比变动+1.80pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.75％/4.46％/0.94％/9.86％,同比变动-0.20pct/-0.72pct/+0.91pct/+1.81pct。本期收到政府补助较上年同期减少,一定程度上影响公司净利润率水平,此外,汇兑收益同比减少导致公司财务费用有所增加。

   现金流有所下滑。公司2024Q1-Q3年经营性现金流为2.74亿元,同比-32.41％,24Q3单季度经营性现金流为2.51亿元,同比+5.80％,公司2024Q1-Q3年合同负债为0.56亿元,同比-18.93％。

   战略并购,完善业务布局。1)成功收购了中国台湾的广益公司,完善在灯具测试行业的布局。2)在健康管理服务领域,公司成功收购了合肥众鑫体检,提升区域市场的服务能力。3)公司拟收购希腊NAIAS实验室,加码全球航运绿色能源技术服务大战略。4)拟投资常州红海公司,布局电动自行车检测赛道,进一步完善电子科技产业布局。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入61.24/65.92/70.67亿元,同比增长9.3％/7.6％/7.2％;归母净利润为9.60/10.81/11.51亿元,同比增长5.5％/12.6％/6.5％。参考可比公司估值,给予公司2024年28-30倍PE估值,合理价值区间为15.96-17.10元/股(预计2024年公司EPS为0.57元),对应合理市值为269-288亿元,给予"优于大市"评级,参考PB估值,公司2024年PB为3.86-4.13倍(2024年可比公司PB范围为1.30-2.61倍),龙头公司给予一定估值溢价,具备合理性。

   风险提示:宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期。