苏泊尔(002032):内销平稳,外销持续向好-公司点评报告

事件:2024年10月24日,苏泊尔发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收165.12亿元,同比+7.45％;实现归母净利润14.33亿元,同比+5.19％;实现扣非归母净利润14.05亿元,同比+5.26％。2024Q3单季度实现营收55.48亿元,同比+3.03％;实现归母净利润4.92亿元,同比+2.2％;实现扣非归母净利润4.82亿元,同比+1.05％。

   外销持续向好,预计Q4内销有所改善。外销来看,根据最新披露的关联交易公告,截至披露日,公司向SEB集团销售商品的关联交易额为57.59亿元,同比增长约23％,此外,公司将2024年度SEB集团销售商品的关联交易额由61.1亿元上调至68.5亿元。预计公司Q4出口仍将持续向好,由于去年Q4基数较高,预计全年出口增速有望达到17％-18％。内销方面,小家电国内需求仍有压力,预计公司2023Q3内销收入小幅下滑,展望四季度,10月假期、双十一、以旧换新落地,预计Q4有改善趋势。

   费用率收窄,盈利能力保持稳健。

   1)毛利率:2024Q3,公司毛利率为24.62％,同比-0.75pct,毛利率有所下降预计主要系毛利率较低的外销收入占比提升;

   2)净利率:2024Q3,公司净利率为8.87％,同比-0.09pct,费用收窄下净利率相对稳定;

   3)费用端:2024Q3,公司期间费用率为13.72％,同比-0.44pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54％/1.80％/2.22％/0.16％,同比分别变动-0.97/-0.10/+0.20/+0.43pct。规模效应下费用率收窄,效率显著提升。

   投资建议:公司为国内炊具和厨房小家电龙头,与SEB集团协同助力海外业务增长,创新能力助产品矩阵不断丰富,渠道布局持续完善,产品、渠道、品牌综合竞争优势明显,并积极开拓厨卫电器、生活家居电器等领域新品类,营收、业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年归母净利润分别为23.35/25.49/27.93亿元,对应EPS分别为2.91/3.18/3.48元,当前股价对应PE分别为18/17/15倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、新品类表现不及预期、市场竞争加剧等。