思源电气(002028):业绩持续高增,在手订单充足-2024年三季报点评

事件:公司披露2024年三季报,业绩持续高增:

   2024Q1-3营收104.1亿,yoy+21.3％;归母净利润14.9亿,yoy+29.9％;扣非净利润14.1亿,yoy+26.5％。其中,2024Q3营收42.4亿,yoy+29.4％,qoq+20.9％;归母净利润5.92亿,yoy+32.1％,qoq+12.9％;扣非净利润5.7亿,yoy+31.3％,qoq+13％。

   盈利能力持续提升,在手订单充足:

   盈利能力持续提升,2024Q1-3毛利率/净利率分别为31.4％/14.6％,同比+1.3/+0.8pct。其中,2024Q3毛利率/净利率分别为31％/14.7％,同比-0.8/+0.6pct。

   预付款和合同负债持续增长,2024Q3末预付款/合同负债分别为5.7/22.4亿,相较年初增长68.9％/50.7％,指向公司在手订单充足,业务体量持续良性增长。

   产能投入积极,加快新品布局:

   公司持续加大中压开关、高电压等级GIS等新品布局。2024Q3末,公司在建工程4.6亿,相较年初增长327.8％。同时,公司公告将于江苏省如皋市新建GIS生产基地,预计投资3亿元,将有利于支撑高压组合电器市场的业务开拓,满足未来交付的产能需求,实现销售收入新突破。

   盈利预测与估值:

   公司作为民营输变电设备龙头,有望持续受益国内+海外电网建设高景气,同时中压开关、高压GIS、储能、超级电容、静止同步调相机等新产品有望持续带来增量。展望2024全年,有望完成收入同比增长20％、订单同比增长25％的目标。维持公司2024-2026年营业收入预测为165.6/204.8/251.5亿,同比增长32.9％/23.71％/22.78％;归母净利润21.3/26.1/32.4亿,同比增长36.4％/22.7％/24％,当前股价对应PE27/22/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧