横店东磁(002056):印尼产能放量有望带动光伏业务企稳回升,多元业务经营韧性凸显-2024三季报点评

事件:公司近日发布2024年三季报,实现营业收入135.81亿元,同-13.85％;实现归母净利润9.26亿元,同-43.89％;实现扣非归母8.85亿元,同-45.88％;2024年第三季度,实现营业收入40.14亿元,同-27.23％,环-24.73％,实现归母净利润2.88亿元,同-34.35％,环+0.66％,实现扣非归母2.86亿元,同-25.84％,环+8.14％。

   多元业务韧性凸显,光伏业务盈利能力较强。公司2024年前三季度,光伏业务收入约80亿元,出货量约11.5GW,出货同比增长约67％;公司精耕欧洲光伏市场,盈利水平领先于行业。磁材业务收入约33.30亿元,出货17.4万吨,出货同比增长约20％,毛利率维持25.0％。锂电业务收入18.19亿元,出货量4.1支,出货同比增长约70％,高效利用7GWh产能。

   光伏产品报价与盈利有望见底,印尼产能放量有望助力公司光伏业务回升。随着各环节大部分企业持续亏损现金流,行业竞争格局持续优化,我们认为光伏产品报价与盈利底部区间已至,公司有望凭借优质的海外品牌渠道持续保持领先的盈利水平。公司协同客户开拓海外多市场,2024年三季度公司3GW印尼产能顺利投产,公司有望通过印尼产能对美国市场辐射。随着美国对于东南亚四国双反调查进行与初裁结果逐步公示,东南亚四国之外的海外电池片产能稀缺性凸显,公司印尼产能有望保持较好的盈利水平。

   聚焦小动力争取市占率,延伸发展储能,2024锂电业务出货有望保持高增。公司在锂电板块高效利用了7GWh产能,其中18650产线满产满销,21700产线保持较高稼动率。公司保持锂电战略耐心,聚焦小动力,争取小动力市占率同时,延伸发展储能。公司在培育阳台储能、户储、工商业储能相关产品,并与第三方合作参与大储市场扩展。

   磁材开展横向布局多材料体系,纵向延伸发展器件。公司积极推进产能、品牌、渠道等建设,磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等。同时在器件方向,公司拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波器件等产品。

   投资建议:公司多元业务行稳致远,光伏业务方面,随着行业产品报价与盈利企稳,叠加公司印尼达产,公司有望充分受益行业高速增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为209.85亿元、251.16亿元、303.52亿元;归母净利润分别为14.51亿元、18.99亿元、24.01亿元,对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。