高能环境(603588):政策利好之下,期待公司资源化业务有效产能的持续打开-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入114.51亿元,同比增长52.88％,归母净利润5.61亿元,同比下降14.69％;其中,单三季度公司实现营业收入39.05亿元,同比增长29.25％,归母净利润1.45亿元,同比下降11.23％。资源化业务持续推进,公司为何增收不增利?1、资源化板块:上半年金昌高能、江西鑫科有部分设备、工艺未完全达到预期,导致有效产能不足,因此营业成本的增速高于营业收入的增速;三季度部分生产原材料在二季度价格高点采购,导致材料板块利润有所下降。2、工程板块:工程板块在手可履行订单减少,工程收入下降,此外三季度验收项目增加,计提合同资产减值增加,导致工程板块利润下降。

   国家高度重视资源再生行业,看好公司危废资源化业务长期发展近期,资源化行业迎来新变化,国家政策利好持续。10月18日,中国资源循环集团有限公司在天津正式挂牌成立,注册资本100亿元;10月24日,海关总署、生态环境部等六部门发布相关公告,符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物,可自由进口。作为推动大规模设备更新和消费品以旧换新的关键环节,资源循环利用的重要性持续加强。公司在固废危废资源化利用领域已实现前后端一体化全产业链布局,是国内为数不多的同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。政策利好下,我们看好公司危废资源化业务的持续发展。

   投资建议:预测25年可实现净利润8.9亿元,维持"买入"评级预测2024-2026年归母净利润为6.54、8.90、10.56亿元,同比增长29.57％、36.11％、18.65％;摊薄EPS分别为0.43、0.58、0.69元,10月28日股价对应PE分别为12.42、9.12、7.69倍。我们此前在22年报点评中,对公司24-25年业绩的预测前值为13.60、17.84亿元,由于公司资源化板块的利润率水平相对较薄,且24年利润受到金属价格大幅波动的影响较大,我们下调了对公司的盈利预测。我们基于可比公司的PE估值法对公司进行估值。截至2024年10月28日,公司可比公司浙富控股、金田股份2025年业绩对应的PE倍数平均为13.66倍,我们给予公司13倍PE(FY2025)估值,对应目标市值为116亿元,对应目标价7.53元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动剧烈的风险、收料不足致使产能利用率下降的风险、投产进度不及预期、行业政策的风险、项目建设安全事故风险等