芒果超媒(300413):综艺内容优势稳固,出海传播效力提升-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司共实现营业收入102.78亿元,同比下降0.85％;实现归母净利润14.44亿元,同比下降18.96％;实现扣非归母净利润12.26亿元,同比下降23.98％。单三季度,公司实现营业收入33.18亿元,同比下降7.14％;实现归母净利润3.80亿元,同比下降27.41％;实现扣非归母净利润3.14亿元,同比下降26.80％。

   综艺表现持续优势领先,后续优质项目储备丰富。三季度,芒果TV上新季播综艺共31部,位居四大平台之首,全网综艺的有效播放25亿,同比上涨22％,芒果TV的独播综艺节目流量保持长视频平台第一,有效会员超7000万;其中,《你好,星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》表现突出。剧集方面,三季度的会员内容有效播放占比上涨至79％,同比提升16％,位居长视频平台之首。四季度,综艺《再见爱人4》已于10月17日首播上线,收获亮眼表现,剧集《日光之城》《锦绣安宁》《小巷人家》也相继上线;后续仍有《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》以及《国色芳华》《水龙吟》等综艺剧集储备,助力业绩持续稳健表现。

   "出海"及传播效力持续提升。报告期内,湖南广电持续推进"芒果出海2024行动"计划和芒果TV国际APP"倍增计划",形成"平台建设+精品创制+渠道拓展"三位一体的国际传播体系;截至10月,芒果TV国际APP海外下载量上升至2.1亿,较去年1.3亿显著提升,有望完成全年2.6亿的目标,《歌手2024》《乘风2024》《中餐厅》《花儿与少年》等多部优质作品也在海外持续出圈,国际传播效力效能全面提升。

   利润率承压,费用率有所降低。前三季度,公司实现毛利率29.15％,同比下降6.76pct;实现净利率13.87％,同比下降2.80pct。费用方面,报告期内,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为11.87％/2.50％/-1.78％/1.24％,同比变动分别为-3.65pct/-1.40pct/-0.64pct/-0.44pct;期间费用率同比下降6.13pct至13.83％。

   【投资建议】税收政策变化短期影响公司利润,但芒果超媒作为国有视频平台,核心主营业务稳健增长,内容竞争力强劲,结合公司当前经营情况,我们调整2024-2026年营利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为154.82/165.13/177.00亿元,归属母公司净利润分别为19.31/20.35/22.00亿元,EPS分别为1.03/1.09/1.18元,PE分别为26/24/23倍。维持公司"增持"评级。

   【风险提示】政策监管风险;

   同业竞争加剧;

   内容成本提升;

   核心人才流失。