中国海油(600938):新签巴西4个海上勘探区块石油合同,继续增储上产-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司实现营业收入3260.2亿元(同比+6.3％),归母净利润1166.6亿元(同比+19.5％),扣非归母净利润1158.7亿元(同比+21.1％)。其中,2024Q3实现营业收入992.5亿元(同比-13.5％),归母净利润369.3亿元(同比+9％),扣非归母净利润366.7亿元(同比+9.9％)。公司加大油气勘探开发力度,油气净产量稳步增长,成本竞争优势巩固。

   原油实现销售价格同比增加:2024年前三季度国际布伦特油价同比略有下滑:2023年前三季度布油均价81.9美元/桶,2024年前三季度布油均价81.8美元/桶。而公司原油实现销售价格从2023年前三季度76.8美元/桶,提升到2024年前三季度的79.0美元/桶,同比+3％,与布油折价从5美元/桶缩窄到3美元/桶。

   项目顺利投产＆新项目签约,油气产量继续增长:2024年前三季度,公司实际油气净产量542.1百万桶油当量(同比+8.5％)。其中,石油净产量422.4百万桶(同比+8％),天然气197亿立方米(同比+10％)。公司年初制定的2024年油气当量产量目标为700-720百万桶油当量,产量的同比增速为3％至6％。中国净产量上升主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献,海外净产量上升主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。此外,公司新签订巴西4个海上勘探区块石油合同。

   资本支出同比增加:2024年前三季度,公司资本开支共计953亿元,同比+59亿元(+7％),主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。其中,勘探/开发/生产资本化/其他分别138/618/180/17亿元,同比-2/+45/+8/+8亿元。公司年初制定的2024年资本开支为1250-1350亿元,资本开支的同比增速为-4％至+4％。

   桶油成本控制优异:2024年前三季度,公司桶油主要成本28.14美元/桶,同比-0.23美元/桶(-0.8％)。其中,作业费用7.21美元/桶,同比-0.11美元/桶(-1.5％);折旧、折耗及摊销13.96美元/桶,同比+0.11美元/桶(-4.1％);弃置费0.83美元/桶,同比-0.09美元/桶(-9.8％);销售及管理费用2.06美元/桶,同比-0.17美元/桶(-7.6％);除所得税以外的其他税金4.08美元/桶,同比+0.03美元/桶(+0.7％)。

   公司注重股东回报:根据我们的预测,预计公司2024年净利润1500亿元,按照2024年全年分红比例43％,合计派息645亿元,按2024年10月28日收盘价,中海油A股股息率为5.0％;中海油H股税前股息率为7.9％,按10％扣税,税后股息率为7.1％,按28％扣税,税后股息率为5.7％。

   盈利预测与投资评级:根据公司增储上产＆新项目推进情况,我们维持2024-2026年归母净利润分别1500、1635、1729亿元,按2024年10月28日收盘价对应A股PE分别8.7、8.0、7.5倍,对应H股PE分别5.4、5.0、4.7倍。公司盈利能力显著,成本管控优异,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;油价波动;公司增储上产速度不及预期