恒铭达(002947):模切件及华阳通接力发展,Q3业绩持续增长-2024年三季报点评

三季度营收及净利润持续增长:公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入16.99亿元(YoY+41.05％),毛利率32.79％(YoY+2.38pct),归母净利润3.11亿元(YoY+59.30％),扣非净利润3.04亿元(YoY+67.49％)。其中三季度单季实现营收7.58亿元(YoY+40.83％,QoQ+46.75％),毛利率36.33％(YoY+1.92pct,QoQ+5.18pct),归母净利润1.47亿元(YoY+46.30％,QoQ+57.26％),扣非净利润1.43亿元(YoY+50.90％,QoQ+54.70％),位于此前公告的业绩预告区间上限,符合市场预期。

   消费电子模切业务受益份额与单价价值量提升:未来预计随着公司模切业务在大客户份额及单机价值量提升,受益于消费升级和人工智能等技术的更新迭代,消费电子产品类别不断增加,消费电子精密功能件、精密结构件产品需求也同步上升,伴随5G、OLED和折叠屏产品渗透率提升,相关的功能性器件市场空间倍增,成为公司业务发展的新机会。2024年上半年,公司消费电子业务实现营收7.44亿元,同比增长38.45％。公司作为苹果、谷歌等大客户供应商,拥有规模效应和自主设备带来的成本优势,充分受益行业发展的同时有望进一步提升客户份额及单机价值量。

   数通、新能源业务产能持续扩张,有望接力消费电子业务贡献业绩增长:子公司华阳通立足数通、新能源精密结构件业务。数通领域,公司具备完整的精密金属结构件的研发、批量生产及成品制造能力,相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等数通设备的核心组件,为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案。新能源领域,公司生产的新能源精密结构件主要为充电设备的精密结构产品,应用于超级充电桩、欧标充电桩、电源、换电柜、户用储能、工商业储能和光伏逆变器等。根据新产品的打样、测试及小批量生产进度,公司就团队、产能进行了战略布局。2023年公司定增募资不超过11.6亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目,发力新能源充电桩、储能等业务,预计新增产能44.1万套,预计达产后年销售收入26亿元。公司客户导入进展顺利,产能逐步释放后有望成为公司继消费电子后新的增长驱动力。

   盈利预测与投资评级:公司消费电子板块受益AI浪潮,与头部客户深度合作,有望受益行业景气度复苏及产品单机价值量提升;华阳通服务大客户,合作关系稳定,随着募投项目落地有望成为推动业绩的新动力。我们维持对公司24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.2/8.4亿元,对应P/E为21.3/13.3/11.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求恢复不及预期;华阳通业务拓展不及预期。