金山办公(688111):AI功能持续拓新,个人订阅业务与机构授权业务稳健增长

事件金山办公发布2024年三季报,2024年1-9月公司实现营收36.27亿元,同比增长10.90％;归母净利润10.40亿元,同比增长16.41％;扣非归母净利润9.91亿元,同比增长15.16％;毛利率为85.10％,同比下降0.55pct。2024年第三季度公司实现营收12.14亿元,同比增长10.53％;归母净利润3.18亿元,同比增长8.33％;扣非归母净利润3.03亿元,同比增长6.66％;毛利率为85.47％,同比提升0.66pct。

   个人订阅业务与机构授权业务稳定增长,国际业务承压公司2024年第三季度国内个人订阅业务收入7.62亿元,同比+17.24％;国内机构订阅业务收入2.48亿元,同比+0.02％;国内机构授权业务收入1.43亿元,同比+8.97％;国际及其他业务收入0.61亿元,同比-10.43％。截至2024年9月30日,公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿,同比增长4.92％。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.77亿,同比增长6.95％;移动版月度活跃设备数3.38亿,同比增长3.36％。

   研发持续投入AI应用功能增加,信创推动机构授权业务增长公司2024年前三季度研发费用为12.62亿元,同比+17.26％,研发费用率约34.78％。公司研发持续投入,WPSAI产品矩阵拓展新功能应用。报告期内,公司WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手,进一步促进用户粘性和付费转化提升,带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。国内机构订阅及服务业务上,公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企,推动收入模式升级。国内机构授权业务上,党政信创领域下沉市场的相关订单推动业务增长。国际及其他业务,因已关停国内第三方商业广告业务,受2023年同期基数影响出现下滑。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.61/61.75/81.19亿元,同比分别+15.48％/+17.38％/+31.47％,归母净利润分别为15.17/17.75/23.18亿元,同比增速分别为15.11％/17.03％/30.59％,EPS分别为3.28/3.84/5.01元/股,3年CAGR为20.72％。由于公司产品的市场地位以及在AI方面的深入布局,产品渗透率和ARPU值有望得到提升,维持"买入"评级。

   风险提示:AI推广不达预期,客户需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。