吉比特(603444):第三季度业绩降幅收窄,关注代理产品表现

第三季度收入利润降幅收窄,分红率较高。1)2024年前三季度,公司收入28.2亿元,同比下降14.8％,主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑;归母净利润6.6亿元,同比下降23.5％。公司2024前三季度现金分红4.7亿元(含税),分红比例70.9％;单三季度来看,公司拟派发现金红利1.4亿元(含税),占归母净利润100％。2)单三季度来看,公司收入8.6亿元,同比下滑10.4％,降幅环比收窄3.9个百分点;归母净利润1.4亿元,同比下滑23.8％,降幅环比收窄4.6个百分点。

   毛利率维持在89％以上的较高水平,收入下降导致费用率上升。公司第三季度毛利率89.0％,同比提升1.5个百分点,主要由于2023年12月上线的《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》贡献增量业绩;费用率整体上升10.5个百分点至63.1％,费用金额整体上升7.5％,其中销售/管理/财务/研发费用率为28.9％/10.0％/1.8％/22.4％,分别同比+2.1/+1.8/+3.2/+3.4个百分点。

   境外业务同比增长接近100％,代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》有望贡献业绩增量。1)老产品方面,前三季度《问道》端游收入增长7.7％、《问道手游》收入下滑14.1％、《一念逍遥》收入下降46.4％。

   2)新产品方面,公司将继续聚焦MMORPG、放置挂机品类和SLG,储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等,此外代理产品《封神幻想世界》已开启公测、《异象回声》已开启预约、《王都创世录》已上线。3)境外方面,公司2024前三季度收入同比增长99.6％至3.7亿元,主要发行了《MonsterNeverCry(欧美版)》《飞吧龙骑士(境外版)》《Outpost:InfinitySiege(Steam国际版)》,此外,公司储备有《杖剑传说(代号M88)》《冲啊原始人》《亿万光年》等多款可面向境外发行的产品已经过多轮测试。

   风险提示:新品上线进度或流水不及预期;产品竞争激烈;监管风险。

   投资建议:看好公司的研发能力以及长期成长空间,维持"优于大市"评级。

   由于公司核心老游戏衰减速度较快、引进研发人员研发费用增长较多,我们下调盈利预测,预计24-26年净利润分别为8.9/10.4/12.3亿(原为11/12.8/14.9亿),EPS分别为12.35/14.4/17.02元,对应PE为15x/13x/11x;公司产品研发及长线运营能力优秀,未来新品增量带动新一轮产品周期,同时海外持续发力,维持"优于大市"评级。