中国海油(600938):三季度业绩符合预期,新签订巴西合同有望成为未来增长点-业绩点评

导语:业绩符合预期,增储上产持续推进,成本管控形成核心竞争力。

   事件:10月24日,公司公告2024Q3实现归母净利润369.28亿元,同比增长9.0％,环比下降7.7％。

   台风天气和项目检修导致原油产量下降,天然气产量维持环比增长。2024Q3,公司原油产量139.1百万桶,环比-2.52％,主要受台风天气和圭亚那项目新增天然气管道影响;天然气产量235.5十亿立方英尺,环比+1.73％,主要得益于中国渤中19-6、恩平20-4等油气田的产量贡献和海外圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。油气价格随同期国际油价下跌。2024Q3,布油期货均价78.71美元/桶(环比-7.43％);公司平均实现油价76.41美元/桶,环比-6.69％,平均实现气价7.75美元/千立方英尺,环比-1.77％。桶油成本略增,操作费环比增长较多。2024Q3,公司桶油主要成本为28.93美元/桶油当量,环比+2.8％,其中作业费/DDA/弃置费/销售管理费/除所得税之外其他税费环比变化分别为+1.31/-0.11/-0.08/+0.01/-0.11美金/桶,仍保持较强竞争优势。

   深海一号二期顺利投产,巴西新签订合同有望成为未来增长点。2024Q3公司共获得2个新发现,成功评价5个含油气构造,其中,新发现文昌10-3东,展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景,成功评价曹妃甸23-6,储量规模持续扩大,有望成为大中型油田。渤中19-2、乌石17-2、流花11-1/4-1、深海一号二期等油气田开发项目顺利投产,助力"深海一号"高峰年产量提升50％。新签署5个莫桑比克海域区块、4个巴西海上勘探区块,其中巴西S-M0183区块位于巴西海域桑托斯盆地,该盆地此前已获得Libra和Buzios等大型油田发现,公司拥有100％的权益,将在未来贡献重要业绩。

   增储上产持续推进,资本支出助推稳步成长。公司践行积极的资本开支以保障增储上产战略目标的实现,2024年全年资本开支预算达到1250-1350亿元的历史新高,2026年指引产量将达到8.1-8.3亿桶,较2023年增长19％-22％,2024年前三季度,公司资本支出约人民币953.4亿元,同比增加6.6％。

   投资建议和结论:公司是中国最大的海上原油及天然气生产商,资产遍及世界二十多个国家和地区。为应对外部不确定性,公司不断贯彻落实工程标准化,加强项目管理能力,在同期国际油价下跌的情况下,公司凭借优异的成本管控保持竞争优势,践行积极的资本开支保障产量增长,确保业绩稳步逆势增长。预计公司2024-2026年归母净利润为1368/1459/1517亿元,同比+10.48％/+6.63％/+3.96％,当前市值对应PB为1.79/1.61/1.45倍,维持"买入"评级。

   风险提示:油田勘探及项目投产不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、地缘政治风险、油价下跌风险、国际政治变动风险。