皖能电力(000543):Q3业绩波动,新投产机组贡献增量-2024年三季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入225.41亿,同比增长11.52％;归母净利润15.83亿,同比增长21.29％;扣非归母净利润15.66亿,同比增长25.07％;基本EPS为0.6982元/股,同比增长21.30％。单三季度来看,公司实现营业总收入85.40亿元,同比增长7.07％,环比增长21.72％;归母净利润5.12亿元,同比下降28.88％,环比下降17.15％;扣非净利润5.07亿元,同比下降29.41％,环比下降16.80％。

   Q3业绩有所下滑,非经营性因素占主导。影响Q3业绩主要原因在于:1)公司计提了固定资产减值9737万;2)前三季度所得税费用达3.60亿元,较同期增长356％,一方面受主要系利润总额上升所致,另一方面或受公司递延所得税政策影响;3)公司前三季度实现投资收益9.63亿元,同比下滑8.5％,单Q3投资收益2.78亿元,同比降幅49.0％,或因参股电厂有部分减值等因素影响整体收益。

   电力需求充裕,公司全年发电量预期保持10％增速。2024年1-8月安徽省全社会用电2418亿千瓦时,同比增速13.4％,电力需求充裕。公司今年三季度三个月发电量分别:59.9、64.7和47亿千瓦时,综合上网率94％左右,因控股新疆2×66万千瓦煤电机组于去年8月末投产,公司今年7、8月发电量同比增幅超15％,9月份同比略有下降。公司预计2024年全年发电量增速可达10％左右。

   新投运贡献增量,明后年装机规模增长确定。截至2024年6月,公司总权益装机容量超过1900万千瓦,控股在役在建装机容量达到1495万千瓦,参股在运机组权益装机约730万千瓦。1)在建控参股496万千瓦煤电机组中,控股项目钱营孜二期100万千瓦及新疆英格玛2台66万千瓦项目按计划2024年年底投产;参股电厂中煤新集板集二期项目已实现"双机双投",在运装机容量达到332万千瓦,国能神皖池州二期预计明后年投产。公司充分利用"皖电入疆"机遇,在吉泉线上布局新疆江布电厂、英格玛电厂两座坑口电厂,发挥当地煤炭资源优质、低价优势,持续提升项目盈利能力。2)在建新能源机组中,2024H1两台45万千瓦9F燃气机组成功投产,绩溪家朋抽蓄项目核准建设持续推进,新疆英格玛电厂配套80万千瓦光伏项目、安徽宿州30万千瓦风电项目均已开工。

   投资建议:新增机组逐步投运进一步贡献装机增量,叠加煤价位于低位,公司盈利能力持续强劲。我们对公司盈利预测,预计24/25/26年归母净利润分别为18.01/20.98/22.43亿元,EPS分别为0.79/0.93/0.99元,对应2024年10月27日收盘价PE分别10/8/8倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:用电需求下降;煤价波动影响火电盈利;上网电价竞争激烈。