绝味食品(603517):收入端仍有压力,成本红利推动利润提升-公司信息更新报告

门店仍有压力,原材料价格回落,维持"增持"评级公司2024Q1-3实现收入50.1亿元,同比下滑11.0％,归母净利润4.4亿元,同比增长12.5％;其中2024Q3实现收入16.7亿元,同比下滑13.3％,归母净利润1.4亿元,同比下滑3.3％。公司门店经营仍有压力,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.2(-0.6)、7.2(-0.7)、8.1(0.9)亿元,同比增长81.3％、16.1％、11.2％,当前股价对应PE分别为17.9、15.4、13.9倍,公司2023Q4亏损,基数较低,预计四季度报表将有较大利润弹性,公司做为卤制品行业龙头企业,未来有望门店经营逐步改善,同时有望享受行业集中度提升的红利,维持"增持"评级。

   门店经营仍承压,静待拓店恢复收入端公司2024Q3营业收入下滑13.3％,分品类看,公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装、加盟商管理分别变化-17.5％、+3.5％、-6.4％、-16.8％、+152.6％、+4.2％,其中包装食品增长较好;分区域看,西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外区域分别变化-6.1％、-36.8％、-24.3％、-8.7％、-15.6％、+9.7％、-10.6％,其中西北、华中区域下滑较多。公司门店经营仍承压,预计维持上半年以来闭店趋势,从而保证加盟商的生存能力,静待经营恢复。生态圈方面,公司聚焦卤味赛道,单三季度实现投资收益163万元,所投各品牌经营相对稳健。

   成本红利推动利润提升,利润率较为稳健毛利率方面,公司2024Q3毛利率达31.1％,同比增长5.3pct,主因鸭副产品原材料价格回落所致,展望四季度毛利率预计保持相对平稳。费用端,公司2024Q3销售费用率同比提升2.4pct,相对提升较多;管理费率同比下降0.1pct,较为稳健。公司2024Q3实现归母净利润1.4亿元,同比下滑3.3％,单季度净利率同比提升1.0pct。

   风险提示:公司生产食品安全风险,原材料涨价风险,外部消费力较弱影响门店经营风险。