芯瑞达(002983):Mini模组加速放量-24Q3业绩点评

公司发布2024年Q3业绩:

   24Q3:营业收入2.8亿(同比-27.1％),归母净利润0.2亿(同比-55.3％),扣非归母净利润0.2亿(同比-58.1％)。

   24Q1-3:营业收入7.6亿(同比-24.6％),归母净利润0.7亿(同比-44.6％),扣非归母净利润0.6亿(同比-48.0％)。

   收入分析:Mini背光模组翻倍高增

   显示模组:我们预计Q3收入基本持平,还原净额法口径后预计同比个位数增长;其中Mini显示模组Q1-3营收同比翻倍,Q3相比H1+40％增长加速。参考奥维,MiniLED电视Q3内销销额+297％,以旧换新大幅催化MiniLED升级,看好后续Mini模组持续放量带动业绩修复。

   显示终端:我们预计Q3收入约-80％,受海外竞争加剧、新品不及预期等因素影响下滑较多。

   车载业务:10月21日,公司Mini车载显示研发项目亮相品牌厂商科技日,后续客户上车定点及市场拓展有望进一步加速。

   利润分析:显示终端拖累

   Q3毛利率同/环比分别-6.3/-4.3pct,归母净利润同/环比分别-4.8/-0.4pct,销售/管理/研发/财务费率分别同+0.1/+0.9/-0.8/+0.2pct;毛利率下滑主因预计仍是显示终端量价双降,摊薄效应减弱,制造成本上升。

   投资建议:维持买入

   我们的观点:

   公司MiniLED背光模组成长如期兑现,车载第二曲线收获在即,显示终端短期压力不改长期潜力。

   盈利预测:我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现营收9/11/14亿元(前值12/15/18亿元),同比-23％/+21％/+24％;实现归母净利润1.0/1.3/1.7亿元(前值1.5/1.8/2.2亿元),同比-40％/+30％/+27％;当前股价对应PE为49/38/30X,维持"买入"评级。

   风险提示

   MiniLED渗透速度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,新业务拓展进度不及预期。