兔宝宝(002043):家具厂及乡镇渠道增长,费用控制优秀-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入64.64亿元,同比+12.79％,归母净利润4.82亿元,同比+5.55％;对应Q3单季度公司实现收入25.56亿元,同比+3.56％,归母净利润2.38亿元,同比+41.5％。

   家具厂及乡镇渠道增长迅速,带动公司收入增长。根据公司投资者关系公告,今年前三季度装饰材料业务收入为53.66亿,同比增长17.65％。其中板材业务收入为34.84亿,增长21％。装饰材料品牌使用费收入为3.33亿,同比下滑4.99％。其中,公司家具厂渠道取得较快发展,今年前三季度零售分销渠道业务占比约49.7％,家具厂渠道业务占比从2018年占比个位数水平提升到36.8％,装饰公司渠道业务占比约10.5％。公司大力发展乡镇渠道业务,前三季度完成建店1001家,产品上通过配套辅料销售,提高客单值和利润。同时公司持续推动新零售业务,通过线上引流线下派单的模式转化流量,提升销量;前三季度,家具厂渠道业务销量增速达到30％以上,据统计,公司合作的家具厂数量已超过两万家,家具厂渠道独立运营后,在渠道政策、产品体系等方面都做了一系列提升。

   费用控制加强,非经常损益影响利润。2024年前三季度,公司期间费用率为6.56％,同比下降1.86个百分点,主要是因为管理费用同比减少,以及财务费用减少。但2024年前三季度,公司计提信用减值损失8694万元,同比增加4873万元,减值计提的增加一定程度上对影响了公司整体利润。

   现金流状况良好。2024年前三季度,公司经营净现金流4.2亿元,同比-52％,主要因为购买商品、接受劳务支付现金增加。公司经营净现金流总体能够覆盖净利润,现金流情况良好。看好公司渠道拓展。在未来行业有望向小B及C端倾斜,且翻新需求占比提升的背景下,我们看好公司对于板材全屋定制及小B端家具厂渠道的拓展,同时公司良好的分红率也进一步提升了其投资价值。

   【投资建议】预计2024-2026年,公司归母净利润为6.61/7.95/9.08亿元,同比-4.08％/+20.15％/14.24％,对应目前市值15.92/13.25/11.60xPE。给予公司"增持"评级。

   【风险提示】地产需求不及预期;

   家具厂等渠道拓展不及预期;

   毛利率不及预期;