锡业股份(000960):三季度量和价略有影响,但不改公司全年目标-三季报点评

公司发布三季报:前三季度实现营收292.13亿元,同比-13.21％;实现归母净利润12.83亿元,同比+17.18％;实现扣非归母净利润14.50亿元,同比+46.44％。公司24Q3实现营收104.38亿元,Q3环比+0.60％;实现归母净利润4.84亿元,Q3环比+2.10％;实现扣非归母净利润4.52亿元,Q3环比-34.97％。

   公司Q3扣非利润环比有所下滑,主要是因为:1)金属价格有所调整,24Q2/Q3沪锡均价分别为26.40/26.00万元/吨,Q3环比-1.55％,24Q2/Q3沪锌均价分别为2.35/2.36万元/吨,Q3环比+0.35％,24Q2/Q3沪铜均价分别为8.01/7.52万元/吨,Q3环比-6.09％;2)锡产品产量有所下滑,24Q2/Q3锡产品产量分别为2.28/1.90万吨,Q3环比-16.67％,主要由于公司锡冶炼设备于8月25日开始进行例行停产检修,对当季产量有一定的影响,但不影响公司全年的生产计划;3)加工费有所下滑,其中,锡精矿加工费(云南40％)9月末为15500元/吨,相比6月末下降1500元/吨,国产锌精矿加工费9月末为1180元/吨,相比6月末下降1120元/吨。

   核心产品产销量数据方面:前三季度,公司生产有色金属总量27.71万吨,同比+4.65％,其中锡6.42万吨,同比+8.81％;铜10.50万吨,同比+5.32％;

   锌10.64万吨,同比+2.60％;铟95吨,同比+43.94％。

   全球最大精锡生产企业,深度聚焦上游资源的内增外拓。公司是全球锡行业龙头企业,对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。根据公司年报中披露,2023年公司锡金属国内市占率为47.92％,全球市占率为22.92％。公司锡和铟资源储量均位居全球第一,截至2023年末保有资源量:锡金属量64.64万吨、铟4945吨。

   风险提示:核心矿山资源品位下降的风险;有色金属价格波动的风险。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   预计公司2024-2026年营收为389.19/409.41/413,17(原预测385.42/404.72/412.24)亿元,同比增速-8.1％/5.2％/0.9％;归母净利润为18.73/24.37/26.05(原预测23.29/25.88/27.88)亿元,同比增速33.0％/30.1％/6.9％;摊薄EPS为1.14/1.48/1.58元,当前股价对应PE为14/11/10X。公司是全球最大的精锡生产企业,未来将更加聚焦上游资源内增外拓,打造世界一流有色金属关键原料供应商,另外我们看好未来锡需求在半导体和新能源领域的增长,锡价中枢有望稳步抬升,公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性,维持"优于大市"评级。