恩华药业(002262):业绩符合预期,新品放量加速发展节奏-季报点评

恩华药业发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入41.45亿元同比+13.39％,归母净利润10.20亿元同比+15.18％,扣非归母净利润10.30亿元同比+16.35％。

   单看Q3实现营收13.82亿元同比+10.07％,归母净利润3.91亿元同比+14.74％,扣非归母净利润3.96亿元同比+16.47％。

   观点:业绩符合预期,新品放量加速发展节奏。

   收入端同比实现稳健增长符合预期,我们预计主要来自羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、TRV130、安泰坦等新品拉动;利润端增速快于收入增速,Q3环比Q2进一步增长7.58％。

   财务指标方面,Q1-3销售费用率30.19％同比+0.07pp,绝对额12.52亿元同比+13.65％;研发费用率10.51％同比-0.01pp,绝对额4.36亿元同比+13.25％;管理费用率4.31％同比+0.17pp,绝对额1.79元同比+17.91％。经营活动产生的现金流量净额9.11亿元,同比+11.30％。Q1-3销售毛利率73.75％同比+0.64％。

   单Q3,销售费用率30.52％同比+5.14pp,研发费用率9.71％同比-1.99pp,管理费用率4.61％同比+0.08pp。销售毛利率76.26％同比+4.37pp。

   自研+BD,夯实中枢神经用药领导地位。目前公司多个新品舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等处于放量加速期,全新机制选择性阿片μ受体激动剂奥赛利定富马酸盐(TRV-130)、引入的TEVA公司VMAT2抑制剂氘丁苯那嗪片(安泰坦)也将为业绩增长提供增量;我们预计依托咪酯改构NH600001乳状注射液即将报产,灵北合作精神分裂症新药NHL35700处于2期临床。自主研发连同外延合作,丰富产品管线,公司将持续印证中枢神经系统用药领域领导地位。

   盈利预测与估值。考虑股权激励费用影响,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.97亿元、14.12亿元,17.04亿元,增长分别为15.4％、17.9％、20.7％,对应PE分别为23x,19x,16x。我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:产品获批进度低于预期;创新药研发失败风险;产品销售不达预期风险。