新集能源(601918):发电量大增拉动业绩,发布规划提质增效-2024年三季报点评

下调盈利预测,维持目标价和增持评级。2024前三季度实现营收91.89亿元,同比-5.19％;归母净利润18.24亿元,同比-5.01％。其中Q3实现收入32.04亿元,同比-6.63％;归母净利润为6.49亿元,同比+5.86％,环比+12.16％,符合市场预期。考虑到公司Q4成本或有所提升,下调公司24～26年EPS为0.86、0.90、0.95(原0.91、0.99、1.07)元,2024年按18％分红率,测算1.9％股息率,考虑到公司煤电一体化抬升估值,维持目标价10.92元,增持评级。

   Q3煤炭成本提升,毛利微降。公司24Q3商品煤产量452万吨(同比-10％,环比-3％),商品煤销量468万吨(同比-8％,环比+2％)。

   吨煤售价558元(同比+2元,环比+4元),吨煤成本345元(同比+3元,环比+13元)。受成本环比提高影响,吨煤毛利213元,环比下降9元,煤炭板块毛利10亿元,环比下降2％。

   发电量大增拉动业绩环比提高,煤电一体化持续推进。1)Q3公司上网电量40亿千瓦时,同/环比大幅提高21％/75％,平均上网电价0.3992元/度,同比-3％,环比-3％。公司Q3实现毛利9.24亿元,环比提高16％,考虑到煤炭板块毛利下降,预计毛利提高主要来自电力板块贡献。2)利辛电厂二期(2*660MW)已正式投入运营。上饶电厂(2*1000MW)、滁州电厂(2*660MW)、六安电厂(2*660MW)均已在上半年开工建设。公司Q3煤炭自用量进一步提高至40％,煤电一体化的协同优势得到充分发挥。此外,公司积极布局新能源,明光市岭东和岭西合计50万千瓦风电项目、毛集实验区9万千瓦水面光伏项目取得建设指标,六安市裕安区30万千瓦风电、利辛县南部二期10万千瓦风电等项目完成所在县区支撑性文件办理。

   发布《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》,提质增效可期。《纲要》中2025年发展目标为:资产规模达550亿元,年营收达150亿元,年利润超40亿元,资产负债率控制在65％以内。"煤炭-煤电-新能源"产业发展格局初步建成:煤炭产能保持2350万吨/年;煤电控股装机达798.4万千瓦;新能源装机规模达103万千瓦。

   风险提示:煤价超预期下跌,电力项目发展不及预期