润本股份(603193):24Q3净利润延续高增,期待婴童护理新品旺季放量

业绩概览:近日,润本股份发布了2024年三季报。据披露,2024年前三季度,公司实现营业收入10.38亿元/+25.98％;归母净利润2.61亿元/+44.35％;扣非归母净利润2.56亿元/+44.45％。2024单Q3,公司实现营收2.93亿元/+20.10％;归母净利润0.81亿元/+31.98％;扣非归母净利润0.80亿元/+37.16％。

   经营分析:1)收入端:秋冬旺季来临叠加新品培育顺利,婴童护理产品引领增长。2024年单Q3,公司驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品分别实现营收89.11万元、150.14万元、45.71万元,同比增速对应为16.15％、26.72％、15.34％。其中,婴童护理营收占比较去年同期增加2.2pct至52.7％,猜测主要为蛋黄油系列新品拉动。2)利润端:盈利能力持续改善。2024年单Q3,公司毛利率为57.57％,较去年同期增加0.11pct,主要系婴童护理新品起量拉动产品结构变化;公司净利率为27.55％,较去年同期增加2.48pct。3)费用端:控费能力增强,财务费用率进一步优化。2024单Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.55％、2.52％、3.36％、-3.2％,较去年同期分别变动+1.45pct、-0.1pct、+0.81pct、-2.98pct。其中,财务费用率持续改善主要系利息收入增长所致。

   盈利预测和投资建议:Q3季度虽为传统淡季,但公司先后推出了蛋黄油精华霜、蛋黄油特润乳、蛋黄油特护唇膏等单品,储备丰富且培育顺利。此外,公司深耕婴童护理、驱蚊等细分赛道,始终坚持"大品牌,小品类"的研产销一体化战略,持续满足消费者差异化需求,产品不断推陈出新,发展成长未来可期。2024-2026年,预计公司实现归母净利润2.97/3.66/4.54亿元,EPS分别为0.73/0.91/1.12元,当前股价对应的PE分别为33.4/27.1/21.86倍。考虑到:1)四季度为婴童护理旺季,公司有望凭借新品放量带动业绩继续提升;2)公司产品结构进一步升级,高毛利产品推升公司盈利水平,毛利率、净利率均处上升通道;3)作为国货婴童护理及驱蚊赛道优质龙头,公司市场认可度逐步提升,国产替代趋势明显,再叠加线上、线下渠道不断拓展,公司业绩兑现能力不断提升。2024-2026年业绩复合增速有望达到25％以上;我们给予公司2025年30-35倍PE,对应的目标价格为:27.3-31.85元/股。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,行业政策变化风险,市场竞争度加剧,产品质量风险等。