兆驰股份(002429):业绩表现不及预期,LED显示重视增量开拓

2024年10月25日,兆驰股份发布2024年三季报。

   公司发布三季报。公司前三季度实现收入161.6亿元,同比增长27.4％,实现归母净利润13.7亿元,同比增长7.9％,实现扣非归母净利润13.1亿元,同比增长17.3％;其中单Q3实现收入66.4亿元,同比增长34.2％,实现归母净利润4.6亿元,同比下滑14.1％,实现扣非归母净利润4.5亿元,同比下滑7.9％。

   多媒体视听产品及运营服务:公司三季度电视代工业务持续高景气,根据洛图科技数据,公司三季度出货约440万台,位居行业前二,同比增长约40％,主要得益于北美市场大客户订单高增及下半年消费旺季备货需求。组网业务方面,三季度公司主动性收缩部分经营激烈业务板块,同时部分业务经历厂房迁移,因此我们推测公司组网业务收入及利润或短期承压。

   LED业务:1)芯片业务,我们推测兆驰半导体三季度贡献利润约1.5亿元,24年以来公司芯片业务依托于上下游产业链一体化优势,维持较高产销率及稼动率水平,利润表现稳健;2)COB业务,2024年以来COB渗透率持续提升,根据迪显数据统计,2024年上半年国内COB技术销额份额达25％,公司7月底月产能扩充至1.6万平米,目前新产能落地后推测月产能可达2万平米,产品结构从去年的P1.25延伸至P1.56。

   三星退出LED业务。近日三星电子宣布将退出LED业务,聚焦功率半导体、MicroLED等优势业务,这标志着三星显示业务上下游一体化策略转向,兆驰具备成熟照明及电视背光封装技术,具备上游芯片布局且与三星VD保持多年稳定合作关系,未来有望提高三星供应比例,打开LED封装业务空间。

   利润端,Q3公司毛利率为14.4％,同比下滑4.3pct,环比亦有3.2pct的降幅,我们推测主要原因为:1)电视代工业务收入占比提升;2)组网业务调整下毛利率大幅下滑。费用端,Q3公司期间费用率为5.7％,同比下滑1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.5pct/+0.3pct/-0.3pct/-0.5pct,其中销售及研发费用率下滑主要受收入扩张影响,财务费用率下滑主要受利息收入同比增长影响,但汇兑损失增加亦对财务费用形成部分压力。三季度公司所得税费用同比大幅增长,对净利率负向影响0.8pct,综合下来三季度公司净利率为7.0％,同比下滑4.1pct。现金流方面,公司三季度实现经营性现金流净额8.1亿元,同比大幅增长559％,主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长59％所致。

   盈利预测及投资评级。考虑到公司组网业务收缩及瑞谷业务调整下短期承压,且全年存在所得税补缴压力,我们下调公司2024-2026年业绩预期至18.7亿元、23.6亿元及27.3亿元,同比分别增长18％、26％及16％,对应PE分别为12.8倍、10.2倍及8.8倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:LED业务拓展不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。