菜百股份(605599):收入增速有所放缓但仍优于同业,利润率环比边际已有所改善-公司点评报告

事件:公司披露2024年三季报。24Q3收入43.6亿元/+8.7％,归母净利润1.5亿元/-14.0％,扣非归母净利润1.4亿元/-10.8％。

   Q3收入增速边际有所放缓,但整体优于同业:24Q3收入43.6亿元,同比+8.7％,增速较Q2有所放缓,我们预计贵金属投资产品Q3增速或有所回落。分地区看,华北地区、华北以外地区收入分别为33.9、9.6亿元,分别同比-8％、+186％,持续增强菜百品牌在北京以外地区的影响力。

   产品结构变动、以旧换新致毛利率同比承压,拖累利润端承压:24Q3毛利率8.67％,同比-1.8pct、环比0.9pct,预计贵金属投资产品占比提升、以旧换新仍拖累毛利率同比数据,但边际已有所改善。24Q3期间费用率为3.3％,同比持平保持稳健;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4％、0.6％、0.1％、0.2％,分别同比-0.1pct、持平、持平、+0.2pct。投资收益与公允价值变动收益合计贡献0.2亿元,同比-34％。24Q3净利率为3.5％,同比-0.9pct、环比+0.8pct,边际已见改善。

   渠道端稳步扩张:24Q3公司净开门店7家,其中北京、陕西、湖北分别净开5、1、1家。24年前三季度已净开门店13家,年初指引为全年净开门店10-20家,渠道扩张符合预期。渠道端一方面持续加密北京优势地区;同时发力北京以外地区,扩大西安、武汉等重点区域的客户基数。

   现金流:年初至今经营活动现金流净额9.0亿元,同比+33％,主因收入增长叠加优化采购策略所致。24Q3经营现金流净额-0.5亿元,预计主因为国庆销售旺季备货所致。

   盈利预测与估值:7、8月金价高位波动,9月降息预期下金价开启新一轮上涨态势,沪金由9月初的570元/克升至590元/克,此外宏观消费表现较弱致使金饰端表现持续承压;投资金表现仍然强势,但预计表现较Q2有所走弱。公司Q3收入端表现仍优于行业,利润率降幅边际收窄。中长期来看,公司作为华北黄金珠宝龙头品牌,稳步扩张线上线下营销网络,品牌知名度有望持续提升,收入利润尤其北京外地区有望保持较快增长。我们预计公司24-25年将实现净利润7.1、8.2亿元,当前股价对应24年P/E为12x,给予公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期;渠道扩张不及预期;金价波动风险