宋城演艺(300144):24Q3收入及利润小幅下滑,成熟项目与新项目表现存在分化-公司点评报告

公司发布三季报,24年前三季度实现收入20.13亿元/yoy+24％,实现归母净利润10.08亿元/yoy+28％,扣非归母净利润9.94亿元/yoy+28％;单Q3实现收入8.36亿元/yoy-4.7％,归母净利润4.57亿元/yoy-5.5％,扣非归母净利润4.46亿元/yoy-7.1％。

   三季度成熟项目演出场次同比有所承压,新项目表现亮眼。24Q3,公司旗下重资产项目合计演出场次达3023场/yoy+10％,较19年同期增加63％,主要系新开项目增加拉动。其中,杭州/三亚/丽江/桂林/张家界等成熟项目演出场次较23年同比分别-27％/-5％/-8％/-2％/-33％,同比下滑一方面系23年暑期旅游需求集中释放带来高基数,另一方面,出境游持续恢复及出游群体目的地选择上的多元化也带来客源分流,此外,暑期高温、阴雨、台风等极端天气亦对客流造成不利影响。新项目表现亮眼,西安项目24Q3累计演出678场、日均演出7.37场,同比+66％,广东项目日均演出场次达3.6场、接近桂林项目水平;此外,24年7月开业的三峡千古情(轻资产)日均演出场次3.9场、大受市场欢迎。

   虽新老项目表现分化,但公司盈利能力保持稳健。24Q3公司毛利率为75.6％/yoy-2.1％,销售费用率为5.4％/yoy+0.6pct,主要系各景区广告投入同比增加;管理费用率为5.0％/yoy+0.8pct,主要系公司计提股权激励摊销费用同比增加导致;研发费用率为1.3％/yoy+0.6pct,主要系研发投入增加所致。综合来看,24Q3公司归母净利率为54.7％,同比微降0.5pct,但基本保持稳定。

   盈利预测与投资建议:公司为中国旅游演艺龙头,成熟项目持续迭代,新项目落地后进一步打开成长空间。预计公司2024-2026年收入分别为24.06/26.71/29.38亿元,同比+25％/+11％/+10％,归母净利润分别为10.97/12.38/13.86亿元,同比+1098％/+13％/+12％,当前股价对应PE分别为24/21/19X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,景区客流恢复不及预期风险,旅游消费力恢复不及预期风险。