航民股份(600987):24Q3营收增长提速,净利率结构性承压

公司24Q3营收30.80亿元,同比增长15.81％,归母净利润1.77亿元,同比增长3.24％。净利率同比下滑0.31pct至7.00％,主要由于低利润率的尚金缘业务并表造成结构性下滑。考虑尚金缘并表,预计24-26年归母净利润分别为7.26亿元、7.76亿元、8.28亿元,当前市值对应24PE11X、25PE10X,维持强烈推荐评级。

   24Q3营收增长提速,利润维持增长。

   1)24Q1-Q3:收入同比增长18.34％至86.78亿元,归母净利润同比增长5.23％至4.75亿元,扣非净利润同比增长10.24％至4.58亿元。

   2)24Q3:收入同比增长15.81％至30.80亿元,归母净利润同比增长3.24％至1.77亿元,扣非净利润同比增长5.20％至1.66亿元。

   净利率因尚金缘并表造成结构性下滑。

   1)24Q1-Q3:毛利率同比提升2.15pct至15.19％,但公允价值变动净损失2.07亿元(通过黄金租赁的方式对冲金价波动风险)。期间费用率同比增加0.07pct至5.02％,其中销售费用率同比+0.18pct,管理费用率同比-0.21pct,研发费用率同比-0.38pct,财务费用率同比+0.48pct。净利率同比下滑0.49pct至6.45％。

   2)24Q3:毛利率同比提升3.22pct至13.68％;期间费用率同比增加0.53pct至4.92％,其中销售费用率同比+0.21pct,管理费用率同比-0.27pct,研发费用率同比-0.35pct,财务费用率同比+0.95pct;净利率同比下滑0.31pct至7.00％。

   现金流有所承压,存货周转天数因尚金缘并表同比有所增加。24Q3经营活动净现金流0.83亿元,同比减少58.17％。截至24Q3末存货周转天数为83天,同比增加15天,主要由尚金缘并表所致;应收账款周转天数为11天,同比增加1天。

   盈利预测及投资建议。公司围绕印染+黄金双主业,继续推进纺织印染产业升级,提高市场地位与议价能力;做大做强黄金饰品产业,丰富产品品类,加强整合与协同。因黄金加工业务表现不及预期,下修盈利预测。考虑到尚金缘并表影响,预计2024-2026年公司收入规模分别为112.55亿元、120.56亿元、128.80亿元,同比增速分别为16％、7％、7％。归母净利润分别为7.26亿元、7.76亿元、8.28亿元,同比增速分别为6％、7％、7％。当前市值对应24PE11X、25PE10X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:金价大幅波动风险;终端消费不及预期风险;纺织业订单不及预期