金山办公(688111):Q3业绩稳增,AI Agent将加速在行业端落地-三季点评

事件概述:10月25日,金山办公发布《2024年三季度报告》。公司实现营业收入36.27亿元,同比增长10.90％;归母净利润为10.40亿元,同比增长16.41％;扣非归母净利润为9.91亿元,同比增长15.16％。Q3业绩稳健增长,C端订阅稳步推进单Q3来看,公司实现营业收入12.14亿元(YoY+10.53％),归母净利润3.18亿元(YoY+8.33％),扣非归母净利润为3.03亿元(YoY+6.66％)。分业务来看,①国内个人办公服务订阅业务第三季度营业收入为7.62亿元(YoY+17.24％)。②国内机构订阅及服务业务2.48亿元(YoY+0.02％),依托更完善的WPS365,公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企,持续提升相关收入占比。③国内机构授权业务收入1.43亿元(YoY+8.97％),公司充分布局党政信创领域下沉市场,相关订单增加带动该业务实现增长。④国际及其他业务收入6,075万元(YoY-10.43％),主要系本年度关停国内第三方商业广告业务。公司海外业务保持高速增长。截至2024年9月30日,公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿,同比增长4.92％。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.77亿,同比增长6.95％;移动版月度活跃设备数3.38亿,同比增长3.36％。WPSAI持续更新,AIAgent将加速在行业端落地公司WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手,为用户提供 更加便捷高效的创作体验,有力促进用户粘性和付费转化提升,带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。10月10日,WPSAI伴写正式上新,支持基于参考资料写作,包括文档、网页等,限定AI的创作范围,还可一键将参考资料添加到批注。AI伴写是AIAgent(智能体)在办公领域的最佳实践,在提高工作效率、降低成本方面优势明显。区别于传统大模型,AIAgent具备独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力;而传统大模型和人类的交互,是基于prompt实现的,用户prompt是否清晰明确会影响大模型回答的效果。近日,海外巨头微软宣布在Dynamics365中集成10个自主AIAgent,在o1模型加持下可帮助企业自动执行客服、销售、财务、仓储等业务。我们认为,大模型的发展将加速智能体从概念向垂类行业落地,重塑未来办公新范式。

   投资建议:金山办公作为国内办公服务软件领军企业,继去年推出WPSAI个人版产品后,如今面向B端市场发布企业版WPSAI产品,业客户提升办公智能化水平,或将探索形成国内AI应用在B端落地的新模式和新场景,对整个AI产业发展意义深远。预计公司2024-2026年实现营业收入52.11/61.09/71.66亿元,归母净利润15.56/19.15/23.37亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价292.91元,相当于2024年26倍PS。

   风险提示:核心技术研发不及预期,产品推广和产业生态建设不及预期,WPSAI商业化落地不及预期。