当升科技(300073):深耕海外,固态电池进展顺利-2024年三季报点评

事件。2024年10月25日公司发布2024年三季度报告,1-9月份营业收入为55.25亿元,同比-55.95％;归母净利润为4.64亿元,同比-68.87％;扣非后净利润为3.22亿元,同比-80.35％。

   业绩短期承压不改长期趋势。24Q3公司毛利率为11.41％,同比-8.28pct,主要系三元材料的原材料价格下降带动售价向下,叠加行业竞争加剧所致;同期公司净利率为8.69％,同比-4.96pct,期间费用率有所提升,其中24Q3管理费用(含研发费用)的营收占比为7.13％,同比+2.97pct。公司作为老牌三元厂商深谙技术重要性,积极发展前沿创新产品,布局固态电池和磷酸锰铁锂,并继续拓展国际市场,未来业绩有望企稳回升。

   固态电池及铁锂研制顺利。1)固态电池:已系统布局氧化物、硫化物等固态电解质和双相复合高能量固态正极材料关键技术路线,解决了正极与电解质固固界面难题。产品技术性能指标处于行业领先地位,深受下游客户认可,已与清陶、赣锋锂电、卫蓝新能源等厂商建立了紧密战略合作关系,实现批量出货。2)磷酸铁锂及锰铁锂:24H1公司磷酸(锰)铁锂出货量实现了显著增长,攀枝花首期一阶段项目已建成投产,月出货量已达数千吨,客户涵盖国内、国际储能与动力型一线厂商。公司横向拓展能力已经得到证明,从而有效满足客户差异化需求,平台化优势尽显。

   海外步伐加快,国际化战略进入收获期。海外新能源汽车发展方兴未艾,具备良好的发展空间。公司围绕"做大中国市场,做强欧洲市场,做优美国市场"战略,加快全球业务布局。海外方面,公司持续卡位国际高端供应链,与LG、SK等一线品牌动力电池企业深度合作,配套大众、现代、戴姆勒、宝马等车企,从而有机会获得盈利水平更强的项目和良好的商务条件。国内方面,公司持续提升在中创新航、亿纬锂能等大客户的供应份额,国内中镍高电压及超高镍产品销量实现大幅增长。公司技术立身,产品赢得客户广泛认可,审时度势稳健推进产能建设,目前正积极推进芬兰基地建设,全球辐射能力有望得到进一步提升,奠定长期竞争优势。

   投资建议:公司背靠国资具备较强抗风险能力,加大新品研制及国际化布局为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2024-2026年实现营收69.75/84.70/103.43亿元,同比-53.9％/+21.4％/+22.1％;归母净利润分别为6.20/7.59/9.04亿元,同比-67.8％/+22.5％/+19.0％。10月25日收盘价对应PE为36x/30x/25x。鉴于公司海外产能快速推进,新品上量提升定价空间,盈利水平有望修复,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,产能释放节奏不及预期。