金盘科技(688676):海外订单逐步兑现,公司盈利性受益结构改善-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024年Q1-Q3实现营业收入47.99亿,同比+0.53％;归母净利润4.04亿,同比+21.17％;扣非归母净利润3.83亿,同比+18.89％。其中,2024Q3公司实现营业收入18.82亿元,同比+0.15％;实现归母净利润1.81亿元,同比+27.54％。公司业绩符合预期。

   收入划分:海外市场逐步兑现。收入结构方面,2024年前三季度公司实现国内收入34.02亿元,占比71％,实现海外收入13.66亿元,占比29％。

   盈利性:毛净利率齐升,随着海外订单逐步交付,有望带动公司盈利攀升。公司前三季度毛利率为24.21％,同比+2.27pcts,其中2024Q3毛利率为25.53％,同比+2.75pcts,环比+3.82pcts,净利率9.57％,同比+2.06pcts,环比+1.70pcts。主要原因是:①公司以海外为主的优质订单比例增加,导致销售毛利率较上年同期有所递增,2024年公司前三季度海外销售占比为29％,而2023年全年为18％,随后续海外订单销售占比提升,公司盈利有望持续改善;②持续加大对应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素。

   后续展望:看好AI及欧美新能源、欧美电网升级与改造的发展,海外变压器需求持续高增,公司海外产能进展加速AI订单高增,后续重点布局数据中心变压器:2024年1-9月,公司国内数据中心订单量同比增长102％。公司变压器系列产品品凭借优于国标,低损耗、低温升、强过载、高可靠等优势,能够很好的满足国内外数据中心需求,产品已经广泛应用于IDC数据中心领域,目前已广泛应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等数据中心项目。

   国内外产能进展:海外产能布局方面,公司已扩大公司在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计2024Q4公司在波兰准备好产能,为公司进一步拓展市场奠定基础。国内产能布局方面,桐乡新能源基地于2024年10月正式开工,基地达产后可为国内外市场服务。

   盈利预测:考虑到海外订单交付节奏整体偏慢,我们对公司业绩预期进行下调,我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.21/8.51/10.44亿元,对应2024-2026年PE为26.3/19.2/15.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:海外新能源建设不及预期,海外电网投资不及预期,变压器需求不及预期。