京新药业(002020):业绩稳健增长,营销改革逐见成效-2024年三季报点评

本报告导读:费用率改善,盈利能力提升,地达西尼商业化持续推进,创新管线逐步兑现,业绩有望持续增长。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布三季报业绩报告,2024Q1-Q3营收32.09亿元(+9.68％),归母净利润5.75亿元(+21.66％),扣非归母净利润4.94亿元(+13.16％);Q3单季度营收10.59亿元(+7.06％),归母净利润1.73亿元(+10.33％),扣非归母净利润1.60亿元(+9.14％),业绩符合预期,考虑一次性政府补助,营销调整改革后营销力持续提升,上调2024-2026年EPS预测为0.86/0.97/1.13元(原0.81/0.94/1.10元),考虑可比公司估值,给予2025年PE16X,上调目标价至15.52元(原为13.67元),维持"增持"评级。

   费用率改善,盈利能力提升。2024Q1-Q3毛利率51.11％,同比增长0.11pct,Q3单季度毛利率50.16％,同比下降1.79pct,预计主要系成品药院内标外市场价格下降影响。2024Q1-Q3销售费用率18.31％,同比下降5.95pct,营销改革效果持续显现;管理费用率6.06％,同比增长1.2pct,主要系新基地投产,设备和人员费用增加所致;研发费用率8.40％,同比下降0.47pct;财务费用率-1.45％,,同比下降0.14pct。降本增效下费用率改善明显,2024Q1-Q3扣非归母净利率提升至18.09％,同比增长1.82pct。

   地达西尼商业化上市,创新管线逐步兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊(EVT201)于2023年底获批,2024年3月25日开出首批处方,通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程,截至2024H1,已开发医院200余家。后续管线中,治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II期临床进行中;JX2105胶囊I期临床顺利推进;其他在研项目10余个有序推进中。创新转型有望逐步兑现。

   催化剂:临床进展加快;失眠药需求超预期;医疗设备需求超预期风险提示:药品研发及审批进展不及预期;产品降价风险