中熔电气(301031):盈利水平持续改善,Q3业绩超市场预期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。公司24年前三季度实现营业收入9.66亿元,同比+27.46％;实现归母净利润1.20亿元,同比+40.40％;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比+40.69％。分季度看,24Q3公司实现营业收入3.72亿元,同环比+41.57％/+14.50％;实现归母净利润0.55亿元,同环比+90.92％/+41.79％;实现扣非归母净利润0.54亿元,同环比+94.09％/+43.58％。24Q3实现销售毛利率39.06％,同环比-1.62/+0.42pcts;

   销售净利率14.67％,同环比+3.79/+2.82pcts,盈利环比改善主要系公司持续降本增效、股权支付减少费用率得以降低。业绩超市场预期。

   公司新能源汽车市占率领先,激励等新产品有望带动成长。根据中汽协数据,2024年1-9月国内新能源汽车累计销量832万辆,同比+32.5％,新能源汽车渗透率38.6％。公司车端电力熔断器市场占有率领先,目前公司客户已涵盖国内主流品牌,并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。公司在激励熔断器和智能熔断器领域深耕多年,已形成从70V-1000VDC多个电压等级产品,应用保护范围覆盖电动汽车高、低压电气架构系统保护,目前已被国内外多个主流车企选型定点,未来有望持续贡献业绩增量。

   风光储景气度延续,开发定制化产品聚焦核心大客户。根据国家能源局披露,2024年1-9月我国光伏新增装机160.88GW,同比+24.8％;风电累计新增装机39.12GW,同比+16.8％。公司在风光储产品上不断提升竞争力,为客户提供包括pack、高压箱、PCS等不同位置的的保护方案,满足客户定制化需求。公司目前已与多家储能头部客户进行深入合作,同时逐步拓展海外市场,未来有望打开成长空间。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.89/2.94/4.21亿元,同比+61.4％/+55.5％/+43.5％,对应EPS为2.85/4.43/6.36元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧。