蒙娜丽莎(002918):竞争加剧致使业绩承压,现金流较优

公司2024年前三季度实现营业总收入35.72亿元,同比下降21.41％;实现归母净利润1.41亿元,同比下滑57.85％;扣非后归母净利润为1.22亿元,同比下降63.79％;基本EPS为0.34元/股,同比降低57.50％;加权平均ROE为4.02％,同比降低5.79pct。

   继续收缩工程项目,经销占比进一步提升。公司2024年前三季度营业总收入为35.72亿元,同比下降21.41％;实现归母净利润1.41亿元,同比下滑57.85％。单季度来看,24Q1/Q2/Q3公司营业总收入分别为8.18亿元/15.16亿元/12.38亿元,同比-25.72％/-16.16％/-24.30％,归母净利润分别为963.50万元/7296.71万元/5791.64万元,分别同比+39.63％/-53.69％/-65.72％,行业经营压力逐季增加。分渠道看,2024年前三季度,公司的经销业务收入27.02亿元,同比下滑6.79％;工程战略业务收入8.71亿元,同比下滑47.13％,经销占比同比提升12pct至76％。公司持续收缩付款条件差、毛利率较低的工程类订单。

   行业竞争加剧,瓷砖龙头盈利能力短期承压。2024年前三季度,公司销售毛利率同比下降2.00pct至27.59％,销售净利率同比下降4.25pct至3.99％;24Q3单季度看,销售毛利率同比下降3.54pct至29.01％,销售净利率同比下降6.67pct至4.93％;主要为行业价格战进一步加剧致使量价双跌。成本端看,据wind数据测算,24Q3LNG均价同比提升20％、环比24Q2提升14％。费用端看,2024年前三季度期间费用率同比增长2.40pct至21.21％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.45pct/+2.31pct/+0.33pct/+0.21pct。

   严控回款质量,经营性现金流有所改善。受益于经销占比的提升,2024年前三季度,公司经营活动现金流净额为5.15亿元,同比改善8.23％。三季度末应收账款及应收票据余额9.37亿元,同比下降14.70％,环比二季度末减少0.87亿元。

   瓷砖行业延续出清态势,维持"强烈推荐"评级。瓷砖行业出清加速有望加速行业筑底和龙头市占率提升,并且随着信用减值风险降低,看好盈利拐点显现。考虑到需求端主要矛盾带动瓷砖行业量价下行,我们略微下调盈利预测,预计公司2024年、2025年、2026年EPS分别为0.48元、0.69元、0.85元,对应PE分别为18.1x、12.7x、10.3x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:基建投资增速不达预期,地产新开工大幅下滑,原材料和燃料动力价格大幅上涨,市场竞争加剧。