金山办公(688111):业绩稳健增长,经营性现金流高增-2024年三季报点评

2024前三季度实现营收36.27亿元,同比+10.90％,归母净利润10.40亿元,同比+16.41％,扣非净利润9.91亿元,同比+15.16％。其中Q3实现营收12.14亿元,同比+10.53％,归母净利润3.18亿元,同比+8.33％,扣非净利润3.03亿元,同比+6.66％,Q3经营性现金流4.51亿元,同比+31.20％。

   C端:AI带动C端业务稳健增长,产品月活数持续增长

   分业务来看,Q3个人订阅收入为7.62亿元,同比+17.24％,个人订阅是带动整体营收增长的主要驱动力。WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手等功能,促进用户粘性和付费转化提升,带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。

   截至2024Q3,主要产品月度活跃设备数为6.18亿,同比+4.92％。其中WPSOfficePC版月活为2.77亿,同比+6.95％;移动版月活为3.38亿,同比+3.36％,产品月活数持续增长,PC月活数增速最高。

   B端:机构授权恢复增长,机构订阅继续推进Saas转型

   机构订阅2.48亿元,同比基本持平,收入模式进一步升级,为长远发展奠定基础;机构授权1.43亿元,同比+8.97％,主要系党政信创下相关订单增加。国际及其他业务0.61亿元,同比-10.43％,受去年同期高基数影响,今年第三方商业广告业务已关停。

   授权业务因党政信创改善而恢复增长,机构订阅处于收入模式升级过程,随着机构订阅向公有云转型深入推进、信创节奏逐步恢复,主营业务收入有望保持稳健增长。

   研发投入加大,经营性现金流高增

   从成本费用角度看,Q3毛利率85.47％,同比+0.66Pcts,销售/管理/研发费用率分别为20.14％/7.85％/37.41％,分别同比-1.53cpt/-4.14pct/+4.73％,销售和管理费用得到控制,研发投入加大,为AI产品升级做准备。

   Q3经营性现金流4.51亿元,同比+31.20％,实现较高增长。截至Q3合同负债为19.90亿元,同比16.30％,合同负债单季度增加值为0.88亿元。从经营性现金流和合同负债角度看,订阅转型顺利推进,为后续收入增长持续性奠定基础。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为52.44/64.51/79.25亿元,归母净利润为15.49/18.87/24.02亿元,EPS为3.35/4.08/5.19元,对应PE为79/65/51。维持"买入"评级。

   风险提示

   新会员体系推广不及预期、AI产品研发和落地不及预期、下游客户IT支出不及预期、市场竞争加剧风险